曾經(jīng)風(fēng)光無限的鋰鹽廠商 贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ），隨著鋰價進(jìn)入下行區(qū)間，其業(yè)績也由盛轉(zhuǎn)衰。

8 月 29 日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布 2023 年半年報。公司營業(yè)收入 181.45 億元，同比增長 25.63%；歸母凈利潤 58.5 億元，同比下降 19.35%。

二級市場方面，今日公司股價沖高回落，截至 8 月 30 日收盤，股價收報 48.28 元，上漲 0.5%，總市值 974 億元。值得注意的是，近期公司股價已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低，市值也出現(xiàn)大幅縮水。

鈦媒體 APP 注意到，公司股價大跌的背后，是市場對公司盈利能力的擔(dān)憂，隨著鋰價下降，公司的盈利空間受到相應(yīng)程度的壓縮。同時，公司資金面緊張，資產(chǎn)負(fù)債率也在逐步上升。

鋰王難避行業(yè)寒冬

資料顯示，公司為全球最大金屬鋰生產(chǎn)商、國內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商。

今年上半年，公司營業(yè)收入上漲來源于其產(chǎn)能的快速釋放。受到產(chǎn)能等因素帶動，其鋰系列產(chǎn)品營收實現(xiàn) 13.01% 的增長，不過由于其營業(yè)成本同比增加 171.11%，使得公司利潤空間被劇烈壓縮。半年報顯示，公司銷售毛利率由上年同期的 60.53% 降至 22.6%，下滑 29.32 個百分點。

據(jù)了解，去年 11 月份以來，隨著鋰鹽市場出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)，鋰價也徹底進(jìn)入下行區(qū)間。鋰價雖然在今年 4 月份實現(xiàn)了出現(xiàn)了觸底反彈，從 17 萬元 / 噸上漲至 30 萬元 / 噸并保持穩(wěn)定，但是相較去年 45 萬元 / 噸 -50 萬元 / 噸的價格顯然還是差距巨大，這也基本上決定了以鋰鹽業(yè)務(wù)作為利潤和收入核心的 贛鋒鋰業(yè)難以有較好表現(xiàn)。

從利潤影響因素看，鋰鹽及上游鋰精礦價格下降導(dǎo)致的減值損失大幅增加，在一定程度上加劇了公司的業(yè)績下滑。今年上半年，公司確認(rèn)了 8.24 億元的資產(chǎn)減值損失。對此，公司表示，主要系受鋰行業(yè)周期性影響，對存貨進(jìn)行減值測試計提存貨跌價準(zhǔn)備所致。

需要指出的是，在當(dāng)前鋰價下跌的市場環(huán)境下，上述 20% 出頭的毛利率或十分危險，如果后續(xù)鋰價出現(xiàn)較大幅度下跌，甚至不排除擊穿公司成本線的可能。

公開信息顯示，氧化鋰和碳酸鋰的轉(zhuǎn)化率約為 1:2.47，同時，生產(chǎn) 1 噸碳酸鋰約需要 8 噸鋰精礦（6% 品位）。有投資者指出，以公司去年下半年的鋰輝石平均采購價格計，截至 2022 年年末，公司庫存原材料約合 1.09 萬噸氧化鋰（64.22/58.67），對應(yīng)可生產(chǎn) 2.7 萬噸碳酸鋰。按照公司 64.22 億元的原材料計算，公司目前單噸碳酸鋰原材料成本預(yù)計約為 23.79 萬元 / 噸。同時，按照公司披露，公司鋰系列產(chǎn)品的其他期間費用約占產(chǎn)品成本的 10%，這意味著，公司碳酸鋰的綜合成本預(yù)計超過 25 萬元 / 噸。

截至 8 月 29 日，國內(nèi)電池級碳酸鋰的公開報價約為 22 萬元 / 噸。如果按照上述報價交易，公司的鋰鹽產(chǎn)品銷售預(yù)計將出現(xiàn)虧損，單噸最大虧損可能接近 3 萬元 / 噸。

未來，如果鋰鹽價格不能快速回升至 25 萬元 / 噸以上，公司今年三季度或?qū)⒗^續(xù)面對資產(chǎn)減值計提，甚至單季度虧損的風(fēng)險。

非經(jīng)常性損益" 調(diào)節(jié) " 凈利潤

實際上，今年一季度時，成本增幅大于收入增幅的情況也已經(jīng)出現(xiàn)，這已經(jīng)反映到相關(guān)上市公司的一季報中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，天華新能收入增長 4.42%、成本增長 166.11%；贛鋒鋰業(yè)收入增長 75.91%、成本增長 230.59%；雅化集團(tuán)收入 14.21%、成本增長 77.19%。

以上背景下，相關(guān)企業(yè)鋰鹽毛利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司整體盈利能力下降實屬必然。然而，在上述公司營收主力鋰鹽業(yè)務(wù)嚴(yán)重惡化的背景下，今年上半年贛鋒鋰業(yè)卻仍然實現(xiàn)了 58.5 億元的凈利潤，同比降幅僅為 19.35%。

其中，起到利潤 " 調(diào)節(jié) " 作用的便是 " 非經(jīng)常性損益 " 項目。半年報顯示，公司非經(jīng)常性損益達(dá)到 17.4 億元，其中單筆金額較大的項目包括公司持有金融資產(chǎn)、政府補助，二者當(dāng)期金額分別達(dá)到 12.88 億元和 5.54 億元。

對于上述持有金融資產(chǎn)，公司解釋稱 " 主要系本期持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動收益。"

而在扣除以上非經(jīng)常性損益后，贛鋒鋰業(yè)今年上半年凈利潤為 41.13 億元，同比大跌 48.79%。

存在資金 " 缺口 "

為了取得優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的鋰資源，近年來，公司一直在全球出擊，拓寬原材料的多元化供應(yīng)渠道。截至 2022 年年末，公司披露的在建項目合計 29 個，較 2021 年同期增加近 80%。

據(jù)悉，2022 年，公司在原有規(guī)劃基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大對項目的投資預(yù)算。其中，公司對重慶年產(chǎn) 20GWh 新型鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地項目的投入預(yù)算由 54 億元上調(diào)至 96 億元、對動力電池二期年產(chǎn) 10GWh 新型鋰電池項目（原為贛鋒鋰電動力電池二期年產(chǎn) 5GWh 新型電池項目 ) 的投資預(yù)算由 30 億元上調(diào)至 62 億元；此外，公司新增年產(chǎn) 6GWh 新型鋰電池生產(chǎn)項目計劃投資資金 35 億元。

4 月 25 日，公司發(fā)布公告稱，計劃在呼和浩特再投入建設(shè) 20GW 鋰電池生產(chǎn)項目。截至 2022 年年末，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)建成的鋰電池產(chǎn)能約為 6GW，公司在建項目合計產(chǎn)能約為 60GW（含合作項目），公司電池產(chǎn)能規(guī)劃正逐步向 100GW 關(guān)口逼近。

截至 2022 年年末，公司在建工程 94.77 億元，同比增長 64.13%。其中，被公司列示為重大在建工程項目共有 6 個（含 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目），上述重大在建工程項目預(yù)算數(shù)合計達(dá)到 329.21 億元，累計投入金額約為 90.66 億元，這意味著公司仍需投入 238.54 億元資金用于上述項目建設(shè)。

與之相對的是，截至今年二季度末，公司的貨幣資金賬面金額為 67.24 億元，這與公司列示的投資計劃仍有不小差距。

由于此前涉及江特電機(jī)內(nèi)幕交易，公司董事長李良彬、副總裁歐陽明均受到江西監(jiān)管局出具的行政處罰，公司短期內(nèi)或許難以通過再融資方式募集資金。

從負(fù)債端來看，截至今年二季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率約為 40.12%，仍有一定杠桿空間，但負(fù)債端的過快增長也意味著會對公司經(jīng)營的安全性提出挑戰(zhàn)。此外，相比不足 70 億元的貨幣資金，公司短期借款期末余額為 43.99 億元，長期借款期末余額為 146.8 億元，合計約為 190.8 億元。

就未來而言，公司將如何在擴(kuò)張期妥善處理上述資金 " 缺口 " 問題值得關(guān)注。 

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