8 月 28 日晚間， 傳音控股（688036.SH）公布 2023 年半年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 250.29 億元，同比增長(zhǎng) 8.31%；歸母凈利潤(rùn) 21.02 億元，同比增長(zhǎng) 27.10%。對(duì)此，公司稱，由于今年上半年產(chǎn)品總體出貨量及銷售收入有所增長(zhǎng)，同時(shí)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化，毛利率有所提升，相應(yīng)毛利額增加。

或受此利好影響，今日公司股價(jià)出現(xiàn)震蕩反彈，截至 8 月 29 日收盤，股價(jià)報(bào)收 139.9 元，上漲 11.94%，總市值 1128 億元。

鈦媒體 APP 注意到，近年來(lái)公司產(chǎn)品在非洲市場(chǎng)承壓后，選擇走出非洲，面向更多的新興市場(chǎng)國(guó)家，進(jìn)而獲得業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí)，雖然公司業(yè)績(jī)向好，但其第二大股東卻不斷減持股份，甚至不惜 " 折價(jià) " 賣股票。此外，公司欲布局高端，多元化發(fā)展也存在挑戰(zhàn)。

走出非洲，" 墻外開(kāi)花 "

資料顯示，公司主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運(yùn)營(yíng)，主要產(chǎn)品為功能機(jī)和智能機(jī)，銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場(chǎng)國(guó)家。曾經(jīng)受益于非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升，再搭上 " 一帶一路 " 的順風(fēng)車，帶動(dòng)智能終端需求提升，公司業(yè)績(jī)蒸蒸日上。

近年來(lái)因受國(guó)際公共衛(wèi)生事件影響，非洲整體 GDP 持續(xù)下滑，居民消費(fèi)水平受限，公司營(yíng)收也面臨巨大挑戰(zhàn)。同時(shí)，公司給予銷量增長(zhǎng)厚望的 4G 換機(jī)周期，成長(zhǎng)性空間壓制，換機(jī)規(guī)模提前觸頂。而基于現(xiàn)在的基建和消費(fèi)端情況，另一個(gè)增量空間 5G 換機(jī)周期，更是遙遙無(wú)期。

在上述背景之下，近年來(lái)公司核心市場(chǎng)－非洲地區(qū)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重開(kāi)始下降。2020 年— 2022 年，非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為 224.52 億元、242.38 億元、206.33 億元，占營(yíng)收比重分別為 60.70%、49.94%、44.92%。

此外，近年來(lái)在手機(jī)行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)之下，公司非洲手機(jī)市場(chǎng)霸主的地位雖未動(dòng)搖，但市場(chǎng)份額受到蠶食。據(jù)了解，公司其巔峰時(shí)期一度占據(jù)非洲 57% 的市場(chǎng)份額，而現(xiàn)如今公司中報(bào)顯示其非洲市場(chǎng)份額只有 40% 左右。

基于上述情況，公司選擇走出非洲，面向更多的新興市場(chǎng)國(guó)家。隨著新興市場(chǎng)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境略有改善，公司總體出貨量有所增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù) Canalys 的分地區(qū)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)中顯示，公司在中東和拉丁美洲的市場(chǎng)份額已分別躍升至第三、第四位，增長(zhǎng)率分別為 35% 和 56%。

二股東接近 " 清倉(cāng) "

即使公司上半年業(yè)績(jī)改善，也沒(méi)能留住一位重要股東。

7 月 28 日，公司公告稱，第二大股東源科基金將約 5112.36 萬(wàn)股（占總股本比例 6.34%）轉(zhuǎn)讓給中信里昂，標(biāo)的股份每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 107.1 元，本次交易對(duì)價(jià)總額約為 54.75 億元。

據(jù)悉，今年 7 月，公司的股價(jià)區(qū)間為 118.1 元 -147.5 元，即使按當(dāng)時(shí)最低股價(jià) 118.1 元計(jì)算，對(duì)比上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格 107.1 元 " 折價(jià) "9.3 個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，早在今年 5 月 31 日，源科基金就與中信里昂簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓其持有的公司 4035.86 萬(wàn)股給中信里昂，占公司總股本的 5.02%。

兩個(gè)月后，源科基金幾乎 " 清倉(cāng) "。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，源科基金持股比例為 6.36%，隨著中信里昂接盤 6.34% 股份，源科基金僅剩下 0.02% 股份。

源科基金為何要離場(chǎng)？公司曾在簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中解釋稱，" 本次權(quán)益變動(dòng)系信息披露義務(wù)人出于資金需求通過(guò)大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持上市公司股份。"

實(shí)際上，這并非源科基金第一次減持股份。

2020 年 10 月 13 日— 2023 年 4 月 10 日，源科基金 5 次通過(guò)大宗交易方式減持合計(jì)減持達(dá)到 5%，持股比例從 12.96% 下降至 7.96%。4 月 20 日，源科基金通過(guò)大宗交易方式 " 折價(jià) " 交易 925.5 萬(wàn)股，累計(jì)成交額為 10.2 億元。從上述數(shù)據(jù)可看出，源科基金合計(jì)減持金額至少超過(guò) 64 億元。

鈦媒體 APP 關(guān)注到，招股書中曾提到，2017 年 10 月 18 日，天健會(huì)計(jì)師出具《深圳傳音控股有限公司實(shí)收資本復(fù)核報(bào)告》，驗(yàn)證公司有限已收到源科基金繳納的 1.1 億美元出資款，折算為人民幣 7.39 億元，其中 919.43 萬(wàn)元計(jì)入實(shí)收資本。

而源科基金成立于 2016 年 2 月。天眼查顯示，它是一家以從事商務(wù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)，屬于外商投資有限合伙企業(yè)，人員規(guī)模小于 50 人，參保人數(shù)為 1 人。當(dāng)初，源科基金入股 傳音控股時(shí)，投入的資金成本低于 10 億元，如今離場(chǎng)已盈利超過(guò) 50 億元。

多元化發(fā)展，亦存挑戰(zhàn)

為擺脫單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2019 年起，公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，如今，已發(fā)展為 " 手機(jī) + 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) + 家電、數(shù)碼配件 " 商業(yè)生態(tài)模式。

值得注意的是，近年來(lái)公司手機(jī)也開(kāi)始向新潮和高端化發(fā)展。2022 年 7 月，公司推出 Camon19 Pro 特別版，獨(dú)特的背板在陽(yáng)光下可以改變顏色，吸引國(guó)內(nèi)眾多機(jī)友的關(guān)注。而 2022 年末發(fā)布的 Phantom X2 pro 則搭載聯(lián)發(fā)科天璣 9000 處理器，擁有可伸縮鏡頭等多項(xiàng)黑科技。

對(duì)此，公司近年來(lái)也在逐步加大研發(fā)費(fèi)用投入。半年報(bào)顯示，公司在研發(fā)方面的投入較上年同期增長(zhǎng) 20.58%，約為 10.7 億元，占總營(yíng)收的 4.29%。

雖然公司研發(fā)支出較上期有所增加，但是在消費(fèi)電子制造業(yè)公司中仍偏低。據(jù)悉，過(guò)往小米、 歌爾股份和 漫步者的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重分別為 5.72%、4.98% 和 6.32%。另外，以公司長(zhǎng)期專注中低端產(chǎn)品積累的技術(shù)以及研發(fā)投入力度來(lái)看，向中檔智能手機(jī)尋求突破恐怕挑戰(zhàn)也不少。

此外，近年來(lái)公司也在實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，拓展數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務(wù)以及提供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)。只是對(duì)比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，其多元化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)目前并不明顯。半年報(bào)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá) 245.79 億元，而其他業(yè)務(wù)的收入僅 4.5 億元。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者｜翟智超）

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