受周末重磅政策的影響，8月28日開(kāi)盤(pán)，a股三大股指集體高開(kāi)，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過(guò)5%。作為牛市的旗手，券商股集體“爆發(fā)”。

不過(guò)，a股的歡騰時(shí)光并沒(méi)有持續(xù)太久！

下午開(kāi)盤(pán)，華泰證券率先轉(zhuǎn)綠，中金、山西證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、中信證券漲幅不到2%。

01 頂層釋放積極信號(hào)，券商股高開(kāi)低走

證券交易印花稅減半征收，融資保證金比例降低，股份減持規(guī)范，IPO節(jié)奏分階段收緊...8月27日，官方連續(xù)發(fā)布四份公告，在投資方、融資方、交易方等方面給予“真金白銀”政策支持，激活金融市場(chǎng)，增強(qiáng)投資者信心。

在這些因素中，最受市場(chǎng)關(guān)注的是減半征收證券交易印花稅。

交易成本與資本市場(chǎng)的活躍程度密切相關(guān)。過(guò)去印花稅的每一次調(diào)整，基本上都給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的好處，促進(jìn)了股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，大大提高了投資者的信心。

最近的調(diào)整可以追溯到2008年。2008年9月19日，a股印花稅由雙邊征收改為單邊征收，上證綜指當(dāng)天暴漲。

2023年8月27日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》提出，證券交易印花稅自2023年8月28日起減半征收，以激活金融市場(chǎng)，增強(qiáng)投資者信心。

政策出臺(tái)后，不少投資者預(yù)計(jì)，股市將迎來(lái)重大利好，尤其是券商股將走出一波新的市場(chǎng)。

沒(méi)想到，8月28日開(kāi)盤(pán)，a股三大股指高開(kāi)，券商股集體爆發(fā)。指南針、西南證券、華西證券、財(cái)達(dá)證券、中國(guó)銀河、蔡襄證券、東吳證券等多芯股漲停。

令人驚訝的是，“興奮”只持續(xù)了半天。下午開(kāi)盤(pán)時(shí)，a股主要指數(shù)集體收窄至1%周邊，券商股也高開(kāi)低走，“涼爽的秋天”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，降低印花稅可以在一定程度上說(shuō)明管理態(tài)度，激發(fā)市場(chǎng)信息，但只能讓股市短期停止下跌，帶來(lái)日度或周度水平的反彈，并不能從根本上改變a股走勢(shì)。市場(chǎng)的可持續(xù)性仍然取決于其他政策方能否在后續(xù)產(chǎn)業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)改革方面做出努力。

光大證券研究報(bào)告指出，目前券商板塊的估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于較低水平，券商板塊的PB估值具有一定的安全邊際。券商作為資本市場(chǎng)的重要參與者和“市場(chǎng)方向標(biāo)”，預(yù)計(jì)金融市場(chǎng)投資方、融資方和交易方政策改革有望推動(dòng)中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金進(jìn)入市場(chǎng)。預(yù)計(jì)券商板塊將迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的“雙升”。

02 “券商新力量”的后勁可期

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人在圈內(nèi)被稱為“經(jīng)紀(jì)人的新力量”，但此前一度被詬病估值相對(duì)較高，業(yè)績(jī)和估值似乎存在一致性謬論。然而，近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人和傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)人之間的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)出了優(yōu)勢(shì)。

2022年2月25日，我國(guó)證券投資者數(shù)量首次突破2億，其中以自然人投資者為主。自然人投資者的穩(wěn)步增長(zhǎng)也為金融信息服務(wù)業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了根本動(dòng)力。

與此同時(shí)，隨著中國(guó)證券業(yè)在線化程度的不斷提高，在線金融服務(wù)業(yè)務(wù)的重要性也隨之提高。2022年，中國(guó)證券類APP用戶數(shù)接近1.8億，并保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在這種背景下，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展迅速。以東方財(cái)富為例。在2019年業(yè)績(jī)迅速爆發(fā)之前，它的估值是PE的70倍以上。目前，它的估值已經(jīng)消化到PE的30倍，但總市值增長(zhǎng)了3倍。

東方財(cái)富被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)公司的“一哥”。2015年之前，其高收入增長(zhǎng)主要來(lái)自基金代理業(yè)務(wù)。隨后，由于同信證券的成功收購(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)公司的轉(zhuǎn)型已經(jīng)完成，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始。2016年以來(lái)，證券業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，逐漸成為收入的主要來(lái)源。

指南針是中國(guó)第二家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)公司。該品牌成立于1997年，總部設(shè)在北京。自成立以來(lái)，一直專注于證券分析和證券信息服務(wù)。是中國(guó)第一家定位于個(gè)人投資者金融服務(wù)股份制的公司。

2022年7月，公司獲得網(wǎng)信證券100%的股份，成為繼東方財(cái)富之后的第二家互聯(lián)網(wǎng)券商，業(yè)績(jī)提升空間大幅提升，被譽(yù)為“小東財(cái)”。

從用戶畫(huà)像來(lái)看，東方財(cái)富的用戶是投資者或公民，指南針的用戶中專業(yè)投資者基數(shù)較大，與網(wǎng)信證券的目標(biāo)受眾重疊性較高，甚至指南針的客戶對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更準(zhǔn)確。

就證券業(yè)務(wù)而言，東方財(cái)富證券的業(yè)務(wù)主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)，兩者占總收入的90%左右。；在收購(gòu)網(wǎng)信證券后，指南針還將重點(diǎn)發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，公司正盡最大努力修復(fù)網(wǎng)信證券的業(yè)務(wù)條線。

總的來(lái)說(shuō)，在過(guò)去券商的“投行化”轉(zhuǎn)型中，“互聯(lián)網(wǎng)券商”依托自身獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)特性，打造了一條與傳統(tǒng)券商投行“背道而馳”的新賽道——即借助強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)流量，聚集大量投資者，穩(wěn)定“以量促收”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式。

可以期待的是，隨著金融市場(chǎng)和金融政策的放開(kāi)，相信會(huì)有更多的公司參與到這條跑道上，做好基本的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)”（ID:lanfucaijingwang），作者：珊珊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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