對于商品來說，供求關(guān)系是定價的錨點，這句話永遠(yuǎn)是真理。然而，影響油價的因素有很多。至少，從半年多以來的市場走勢來看，有一個因素正在發(fā)生巨大的變化，發(fā)揮著越來越重要的作用——產(chǎn)油國的想法。

如今，石油生產(chǎn)國的想法已經(jīng)從維護(hù)石油市場平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼘嶋H的賺錢。我們認(rèn)為，除非發(fā)生非常特殊的地緣政治事件，否則油價將在未來很長一段時間內(nèi)保持在相對中高水平。

說到這里，之前有朋友在后臺問我們，石油生產(chǎn)國的想法不就是賺錢嗎？油價越大，石油生產(chǎn)國賺的越多，自然對石油生產(chǎn)國越好。OPEC的成立也是為了提高價格。

這種理解在過去很長一段時間里都是片面的，筆者也在去年的文章中整理了OPEC的目標(biāo)。一般來說，石油生產(chǎn)國的組織目的是控制石油價格的漲跌權(quán)。他們不希望油價太低，影響自己的收入；我不希望油價太高，這會促使消費者尋找石油的替代品，影響這些國家的長期收入預(yù)期。

長期以來，市場一直在按照這個思路預(yù)測OPEC的一系列行動，但自疫情爆發(fā)以來，尤其是俄烏沖突爆發(fā)以來，產(chǎn)油國之間的決策更多的是單邊控制——當(dāng)去年油價飆升至100美元以上時，他們沒有采取有力措施降低油價；從去年年底到上半年，當(dāng)油價逐漸下跌時，他們采取了非常強(qiáng)大的措施來降低產(chǎn)量和價格。

01 只要賺錢就可以繼續(xù)減產(chǎn)

去年9月，在七國集團(tuán)(G7)連續(xù)三天呼吁產(chǎn)油國增產(chǎn)后，石油輸出國組織決定在10月份小幅減產(chǎn)，而不是像以前那樣增產(chǎn)。當(dāng)時國際油價在90美元/桶左右，歷史上相當(dāng)罕見，完全不考慮市場對價格的接受度，為了保持收益不變。

更難得的是，從那以后到今天，無論石油價格如何波動，石油輸出國組織都有兩種行為——要么保持產(chǎn)量不變，要么減少產(chǎn)量。這種行為邏輯變化的背后，有一個關(guān)鍵因素，那就是沙特阿拉伯作為石油輸出國組織的領(lǐng)導(dǎo)者，對石油市場的控制態(tài)度發(fā)生了變化。

今年6月，除了歐佩克集體決定外，沙特很少單獨減產(chǎn)。目前產(chǎn)量差不多在950萬桶/天，最終減產(chǎn)目標(biāo)是減少到900萬桶/天。最后一次產(chǎn)量這么低，可以追溯到2021年上半年。

當(dāng)時，世界上每一個主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著一輪又一輪的疫情封鎖，原油價格只維持在60美元/桶左右。但是2022年沙特制定減產(chǎn)決策的油價水平是多少呢？70美元/桶以上，不僅比2016年高十幾美元，而且從平方根來看也不算低。

“我不假裝，攤牌，我只想賺錢！”什么是為了石油的長遠(yuǎn)未來，什么是為了市場平衡，現(xiàn)在都不重要了。唯一重要的是賺錢。值得一提的是，這種略顯緊迫的焦慮，與沙特官方一直展示的形象形成了對比。

歸根結(jié)底，沙特阿拉伯要錢，而且要花很多錢。他們的焦慮來自于未來石油行業(yè)巨大的萎縮預(yù)期，沙特阿拉伯對石油行業(yè)的依賴必須從根本上改變。因此，他們需要大量的資產(chǎn)來投資自己國家的其他行業(yè)。

國有資產(chǎn)一直是一個非常明確的風(fēng)向標(biāo)。沙特公共投資基金依靠出售石油帶來的豐厚利潤（PIF）它一直是世界上最大、最“傲慢”的資本之一。然而，在過去的幾年里，PIF大大提高了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)的比例，從過去的24%提高到32%，同時將國際戰(zhàn)略資產(chǎn)的份額從20%降低到10%。

除此之外，還有許多證明可以看出沙特阿拉伯對自己國家的熱情。去年十月，一個名字叫“The Line未來的城市(線路)將在沙特境內(nèi)開工，該項目估計建設(shè)費用將達(dá)到1億美元(最高估計)；沙特能源部長也宣布，今年1月將花費約2700億美元，發(fā)展自己的新能源產(chǎn)業(yè)。

所有這些，沙特阿拉伯今年以來對國內(nèi)投資的節(jié)奏明顯加快，需要大量的資金支持。過去為國際市場平衡犧牲自我收益的事情，估計以后很長一段時間都不會出現(xiàn)。因此，我們應(yīng)該從新的角度看待國際油價的波動，這可能會下跌，但長期在相對較高的水平運行是一個高概率事件。

02 長期需求預(yù)期崩潰

沙特阿拉伯2030年愿景發(fā)布于2016年。為什么7年后突然加速？根本原因是對石油的期望發(fā)生了變化。說白了，以前覺得石油需求預(yù)期會持續(xù)很久，沙特阿拉伯也沒那么焦慮；如今，石油的中長期需求預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化，所以他們必須調(diào)整計劃。

去年9月，沙特阿美國有石油公司董事長阿敏·納瑟爾在斯倫貝謝數(shù)字論壇上發(fā)表了一篇主題演講，表達(dá)了對能源行業(yè)現(xiàn)狀的擔(dān)憂，呼吁增加對油氣資源的投入，并預(yù)測一旦疫情全面封鎖，石油需求將盡快恢復(fù)增長。這篇演講也被翻譯成了中文，發(fā)布在阿美亞洲微信官方賬號上，可見其重要性。

然而，全球?qū)σ咔榈姆怄i已經(jīng)結(jié)束了半年多，但石油需求并沒有明顯反彈。根據(jù)IEA的最新報告，2023年全球石油需求增長預(yù)計為220萬桶/天，較之前下調(diào)了20萬桶/天，需求前景將繼續(xù)低迷，2024年需求增長可能會降至100萬桶/天。

從中國來看，整個需求增長的比例高達(dá)70%。、印度的比例也將接近20%，也就是說，除了中國和印度，世界上所有其他國家對石油需求增長的貢獻(xiàn)都很小。顯然，這種市場狀況并不健康，短期需求下調(diào)已經(jīng)成為事實，油價評估也有了新的錨點。

不僅中短期受到威脅，中長期石油需求預(yù)期也受到嚴(yán)重考驗。由于疫情造成的封鎖行為，所有國家都在重新評估其供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性，并有相應(yīng)的解決方案來解決某一類或幾類化工原料對外依存性高的問題。

這一邏輯放在能源行業(yè)，就是大大增加新能源和電氣設(shè)備的投入，用電代替石油。

電力的優(yōu)缺點是顯而易見的。優(yōu)點是生產(chǎn)、運輸和消費的整個鏈條都可以本土化。特別是太陽能、風(fēng)速等清潔發(fā)電方式普及后，理論上所有國家都可以實現(xiàn)電力自給自足，而無需進(jìn)口能源。即使這種理論效果很難達(dá)到，逐漸減少對煤炭、石油、天然氣等生態(tài)資源的依賴也是不錯的。

缺點自然是電的不可儲存特性造成的。然而，隨著儲能技術(shù)的快速進(jìn)步和虛擬電廠等新的解決方案的出現(xiàn)，電力在交易過程中的可預(yù)測性和可控性大大增強(qiáng)，缺點逐漸被技術(shù)的發(fā)展和普及所消除。

在這一替代過程中，新能源汽車的大規(guī)模普及是一個象征性的事件。例如，中國是石油生產(chǎn)最大的國家，據(jù)中國汽車協(xié)會統(tǒng)計，今年1-7月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到459.1萬輛和452.6萬輛，比去年同期增長40%和41.7%，市場份額達(dá)到29%。

要知道，7月是傳統(tǒng)的汽車消費淡季。今年國內(nèi)整體汽車消費相對較低。同期乘用車消費數(shù)據(jù)為1125.9萬輛，同比僅增長1%。在不出色的趨勢下，新能源汽車仍然可以賣到這種程度。除了全方位的商品和壓油車，我們想不出任何其他原因。

即使我們把目光投向全球，新能源對油車的替代也像秋風(fēng)掃落葉一樣。根據(jù)協(xié)會秘書長崔東樹的文章，2023年1-6月，全球新能源乘用車銷量為605萬輛，同比增長45%，預(yù)計年銷量將超過2000萬輛。

眾所周知，交通是石油應(yīng)用最大的行業(yè)，如果在這里發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的能源替代，將嚴(yán)重打擊石油需求的預(yù)期。因此，在歐佩克上半年持續(xù)減產(chǎn)、美國加息節(jié)奏和幅度放緩的前提下，石油價格仍處于持續(xù)下跌的渠道。市場不僅悲觀短期油價需求，而且對中長期石油需求缺乏信心。

因此，一般建議在觀察當(dāng)前原油市場時，不要忽視這一既定事實:全球石油需求高峰將加速人類社會持續(xù)電氣化的到來。在石油時代的最后階段，那些石油生產(chǎn)國絕不允許低油價再現(xiàn)。

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