下一個(gè)困境？美債海嘯即將來(lái)臨，誰(shuí)來(lái)接手？

6小時(shí)前

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào):華爾街見(jiàn)聞 （ID：wallstreetcn），作者：趙穎，題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

為了應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字的惡化，美國(guó)財(cái)政部?jī)赡臧雭?lái)首次提高了長(zhǎng)期債券的標(biāo)準(zhǔn)銷售規(guī)模，以至于惠譽(yù)提前一天降低了美國(guó)政府的信用評(píng)級(jí)。

周三，美國(guó)財(cái)政部宣布，下周將出價(jià)1030億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，超過(guò)了之前的960億美元，略高于大多數(shù)交易商的預(yù)期水平。與此同時(shí)，美國(guó)政府的貸款需求大幅增長(zhǎng)。7月至9月，凈貸款預(yù)期規(guī)模上升至1億美元，這意味著財(cái)政部需要在第三季度發(fā)行1億美元的債券。

由于美國(guó)赤字狀況不斷惡化，周二惠譽(yù)評(píng)級(jí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至一級(jí)。 AA ?；葑u(yù)表示，在未來(lái)三年內(nèi)，美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)將繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)未來(lái)三年財(cái)政狀況將繼續(xù)惡化。

“美債海嘯”即將到來(lái)，考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)美債的需求，十年期美債回報(bào)率飆升至2022年11月至今的最高水平。

值得一提的是，由于流通性強(qiáng)，十年期美債回報(bào)率被稱為“全球資產(chǎn)定價(jià)錨”，其飆升往往會(huì)在金融體系中引起強(qiáng)烈動(dòng)蕩，進(jìn)一步增加衰退的概率。

美債海嘯襲來(lái)

美國(guó)政府計(jì)劃在每個(gè)期限內(nèi)更大規(guī)模地發(fā)行債務(wù)，財(cái)政部計(jì)劃從2023年8月至10月逐步增加發(fā)行息票的規(guī)模。下表顯示2023年 2008年5月至7月的美債拍賣規(guī)模(單位：十億美元)，以及未來(lái)三個(gè)月的預(yù)期拍賣規(guī)模。

其中，長(zhǎng)期債務(wù)在前期發(fā)行中會(huì)大幅增加，本月將出現(xiàn)10年、20年、30年期債務(wù)的最大增長(zhǎng)。2年、3年、5年期等短期債券的交付量將穩(wěn)步增加。
 

當(dāng)長(zhǎng)期回報(bào)率相對(duì)較低時(shí)，發(fā)行更多的長(zhǎng)期債券有助于緩解倒掛。CreditSights的戰(zhàn)略家預(yù)測(cè)，未來(lái)一年收益率曲線將會(huì)恢復(fù)正常。新聞發(fā)布后，美國(guó)債券2/30年收益率曲線進(jìn)一步陡峭，回到7月中旬的高點(diǎn)。

展望未來(lái)，美國(guó)財(cái)政部表示，這些變化將使發(fā)行規(guī)模與中長(zhǎng)期貸款需求保持一致，未來(lái)幾個(gè)季度可能需要進(jìn)一步增加債券發(fā)行規(guī)模。財(cái)政部預(yù)計(jì)7-9月凈貸款預(yù)期規(guī)模將上升至1億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)5月初財(cái)政部預(yù)期的7330億美元。

這意味著財(cái)政部第三季度需要發(fā)行1億美元的債券，這是歷史第二，僅次于2020年第二季度。當(dāng)時(shí)，美國(guó)開(kāi)始了歷史性的財(cái)政刺激，以應(yīng)對(duì)疫情。

巴克萊銀行昨天在一份報(bào)告中指出，美債隱性發(fā)行規(guī)模為：

鑒于貸款需求可能會(huì)持續(xù)上升(財(cái)政部第四季度貸款需求為8500億美元)，我們認(rèn)為提高債券拍賣規(guī)模將持續(xù)幾個(gè)季度。即使美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年結(jié)束量化寬松政策，財(cái)政部仍需發(fā)行更多債券，因?yàn)閺V泛的預(yù)算赤字。

 

 

我們認(rèn)為，發(fā)行規(guī)模最終將超過(guò)疫情期間的峰值(特殊情況除7年和20年)。因此，我們預(yù)計(jì)財(cái)政部將在即將召開(kāi)的會(huì)議上發(fā)出進(jìn)一步增加拍賣規(guī)模的信號(hào)。如果24財(cái)年債券凈額接近2萬(wàn)億美元，23財(cái)年債券凈額為1億美元，我們不會(huì)感到驚訝。

 

誰(shuí)來(lái)接手？

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)縮表時(shí)，即將到來(lái)的美債海嘯令人擔(dān)憂。

美債大規(guī)模涌入市場(chǎng)，誰(shuí)來(lái)接手？分析指出，美債收益率與幾年前的垃圾債券相似，最終會(huì)吸引幾乎所有人購(gòu)買。。Alphaville指出：

我們估計(jì)，長(zhǎng)期回報(bào)每增加1。％，非央行參與者對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求也將增加11%。通過(guò)對(duì)不同行業(yè)回報(bào)率彈性的估計(jì)，我們推斷出不同量化緊縮場(chǎng)景下的回報(bào)率。例如，我們發(fā)現(xiàn)，如果美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)表在其他條件不變的前提下減少約2150億美元，美國(guó)的長(zhǎng)期債券收益率就會(huì)上升 10 個(gè)基點(diǎn)。

 

目前，美國(guó)國(guó)債仍然是世界上流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。十年期美國(guó)國(guó)債利率被稱為“全球資產(chǎn)定價(jià)錨”，持續(xù)上漲的利率會(huì)抵制個(gè)人投資，削弱股價(jià)。

分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)一年多來(lái)一直在加息。隨著利率的上升和融資需求的增加，美國(guó)政府改變財(cái)政路徑的能力越來(lái)越有限，而不是采取過(guò)多的印鈔等引發(fā)政治災(zāi)難的措施。如果不采取激進(jìn)措施，政府幾乎肯定入不敷出。不斷上升的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)抵制私人投資，削弱股票價(jià)值。

更糟糕的是，美國(guó)政府可能會(huì)失去財(cái)政回旋余地。面對(duì)金融、衛(wèi)生和軍事的下一場(chǎng)危機(jī)，美國(guó)政府不僅可以支付這么簡(jiǎn)單的費(fèi)用，還可能需要支付增稅、通貨膨脹和削減國(guó)民福利的費(fèi)用。

周二，惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外匯債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AAA。 ，展望從負(fù)面轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定?；葑u(yù)表示，美國(guó)評(píng)級(jí)的下調(diào)反映了未來(lái)三年，國(guó)家預(yù)期財(cái)政惡化，整體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較高，將持續(xù)增長(zhǎng)。的情況。

惠譽(yù)預(yù)測(cè)，今年第四季度和明年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將因信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱和消費(fèi)放緩而陷入輕微衰退。

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào):華爾街見(jiàn)聞 （ID：wallstreetcn），作者：趙穎

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com