中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，維持商湯-W（00020）盈利預(yù)測(cè)不變和跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到大模型有望帶來遠(yuǎn)期多元化變現(xiàn)方式，上調(diào)目標(biāo)價(jià)19%至4.3港元，對(duì)應(yīng)23.8/17.4x2023/24eP/S，具有29%的上升空間，當(dāng)前交易于18.4/13.5x2023/24eP/S。

事件：

4月10日，商湯舉行技術(shù)交流日，正式發(fā)布“日日新SenseNova”商湯大模型體系，包含“商量SenseChat”語言大模型、“秒畫”“如影”“瓊宇”“格物”生成式AI模型，提供自然語言生成、圖片生成服務(wù)、感知模型預(yù)標(biāo)注、模型研發(fā)等能力，目前大模型已為政企客戶開放多種API接口及服務(wù)。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

商湯推出千億級(jí)語言大模型，已有醫(yī)療、編程垂域產(chǎn)品落地。

商量SenseChat支持多輪對(duì)話與超長文本理解能力，參數(shù)量達(dá)1，800億。此外，商湯基于語言大模型做垂域模型調(diào)優(yōu)，在醫(yī)療和編程兩大領(lǐng)域已有垂域產(chǎn)品，目前已在新華醫(yī)院提供便攜就醫(yī)服務(wù)、與瑞金醫(yī)院和華西醫(yī)院合作提供輔助診療；

將商量插件接入VisualStudioCode，能夠提供給開發(fā)者包括代碼補(bǔ)全、擴(kuò)寫、翻譯、重構(gòu)、修正等多種核心功能。

生成式AI模型展現(xiàn)多模態(tài)生成能力，進(jìn)一步提升內(nèi)容創(chuàng)作效率。

秒畫是文生圖創(chuàng)作平臺(tái)，擁有快速推理能力，2秒完成文生圖創(chuàng)作，并能實(shí)時(shí)調(diào)用LoRA模型訓(xùn)練，5分鐘可定制20張訓(xùn)練圖片；如影平臺(tái)支持生成多語言、多風(fēng)格的AI數(shù)字人視頻，滿足多場(chǎng)景需求；瓊宇和格物分別展現(xiàn)大空間和小物體的3D模型生成能力，多模態(tài)能力有望賦能多類垂直場(chǎng)景。

堅(jiān)持“大裝置+大模型”戰(zhàn)略，提供多種MaaS服務(wù)。

商湯堅(jiān)持建設(shè)AI大裝置，AIDC共擁有2.7萬塊GPU，可輸出5，000P總算力，可同時(shí)支持20個(gè)千億級(jí)參數(shù)量大模型訓(xùn)練；AI大裝置的自動(dòng)化標(biāo)注效率較手動(dòng)標(biāo)注提升百倍，大模型推理效率提升100%。

商湯提供的自動(dòng)化數(shù)據(jù)標(biāo)注、模型增量訓(xùn)練、模型推理部署、開發(fā)者效率提升等多種MaaS（Model-as-a-Service）服務(wù)，MaaS有望成為大模型未來商業(yè)模式的重要方向。

商湯大模型為下游多場(chǎng)景賦能，包括智慧生活、智能汽車、智慧城市、智慧商業(yè)四大業(yè)務(wù)線，帶來多輪驅(qū)動(dòng)力。

本次發(fā)布會(huì)彰顯商湯作為AI視覺龍頭的技術(shù)實(shí)力，在生成式AI領(lǐng)域達(dá)到國內(nèi)最領(lǐng)先水平，NLP領(lǐng)域達(dá)到第一梯隊(duì)水平，超出市場(chǎng)預(yù)期，周末熱議的SAM模型商湯在書生2.5模型已有類似布局。

此外，國內(nèi)大模型年內(nèi)快速推出及迭代，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望迎接開源生態(tài)，繼而推動(dòng)技術(shù)平權(quán)，帶來下游更多應(yīng)用場(chǎng)景機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)創(chuàng)新速度快于公司發(fā)展速度；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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