3月15日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布了最新的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，該報(bào)告顯示，今年1月，全球至少有16個(gè)國(guó)家出售了美國(guó)國(guó)債。這些國(guó)家包括中國(guó)、比利時(shí)、盧森堡、愛(ài)爾蘭、巴西、法國(guó)、沙特阿拉伯、德國(guó)、墨西哥、以色列、科威特、哥倫比亞、瑞典、巴哈馬、越南和秘魯，甚至百慕大也一直在出售美國(guó)國(guó)債。

上面的賣家名單顯示，不僅美國(guó)債務(wù)上限僵局導(dǎo)致一些國(guó)家將停止購(gòu)買美國(guó)債務(wù)，但美國(guó)的一些最親密的盟友，如法國(guó)、德國(guó)、以色列和世界上最大的石油生產(chǎn)國(guó)沙特阿拉伯，也在做空美國(guó)國(guó)債。這一趨勢(shì)反映了人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的不可持續(xù)性，并表明各貨幣當(dāng)局很清楚美國(guó)債務(wù)——作為一種核心美元資產(chǎn)——的不可靠性。

當(dāng)然，最大的美債賣出者并非來(lái)自這16國(guó)。

減債——換回黃金

1月份，法國(guó)出售了51億美元的美國(guó)國(guó)債，增加了自去年4月以來(lái)25%的累計(jì)凈賣出，在此期間，它凈賣出了621億美元的美國(guó)國(guó)債。其美國(guó)國(guó)債持有量從2460億美元的峰值跌至1839億美元。與此同時(shí)，德國(guó)出售了94億美元的美國(guó)國(guó)債，僅1月份的國(guó)債，單月拋售率就接近10%。以色列出售了17億美元，其美國(guó)國(guó)債持有量已從2021年12月的691億美元的峰值降至461億美元，累計(jì)凈賣出230億美元，凈賣出率為33%。在這三個(gè)盟友中，僅就1月而言，法國(guó)凈拋售率最高，而德國(guó)賣空量最大；就總體賣出率而言，以色列拔得頭籌，正在引領(lǐng)美國(guó)國(guó)債拋售浪潮，而德法大幅跟進(jìn)拋售可謂勢(shì)所當(dāng)然。

在美國(guó)國(guó)債拋售量大幅上漲的同時(shí)，以色列外匯儲(chǔ)備中增加了包括人民幣在內(nèi)的幾種非美元貨幣。以色列對(duì)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口增加了，而減少了對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這進(jìn)一步推動(dòng)其持續(xù)減持美債。即便以色列與美聯(lián)儲(chǔ)、華爾街甚至作為美國(guó)國(guó)債發(fā)行人的美國(guó)財(cái)政部常年保持著各種聯(lián)系，但大量出售美國(guó)債務(wù)之舉，還是表明了其正在拉低美債的地位。

美國(guó)盟友法國(guó)、德國(guó)及以色列扎堆兒拋售美國(guó)國(guó)債，助長(zhǎng)了美債僵局。

去年上半年，法國(guó)從美聯(lián)儲(chǔ)等海外金庫(kù)運(yùn)回了所有黃金儲(chǔ)備，表明其對(duì)美元貨幣體系的信任度正在下降。自2019年以來(lái)，德國(guó)已至少四次向美聯(lián)儲(chǔ)提出退還700噸黃金儲(chǔ)備請(qǐng)求，但后者以意圖不明為由而悉數(shù)拒絕。據(jù)推測(cè)，鑒于德國(guó)大量賣空美國(guó)國(guó)債，并將跟隨法國(guó)大規(guī)模拋售美國(guó)債務(wù)，并強(qiáng)行退回其黃金儲(chǔ)備。無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)都需要盡可能多地歸還德國(guó)的黃金儲(chǔ)備。

石油——脫鉤美債

同在1月，世界最大的石油生產(chǎn)國(guó)沙特阿拉伯出售了87億美元的美國(guó)國(guó)債。從2020年到今年1月，沙特阿拉伯的美債持有量從1844億美元的峰值降至1110億美元，累計(jì)凈拋售734億美元美債，凈拋售率高達(dá)40%。就總賣出率而言，沙特阿拉伯正在成為全球最大的美國(guó)債務(wù)賣空者。

沙特取消其石油美元美國(guó)債務(wù)的決定意義重大。如果20世紀(jì)70年代沙特阿拉伯和美國(guó)之間沒(méi)有達(dá)成石油美元協(xié)議，也便沒(méi)有所謂美元霸權(quán)的發(fā)生。在沙特阿拉伯外匯儲(chǔ)備中，如果沒(méi)有納入美元，美元也便不會(huì)成為全球商品交易貨幣。盡管沙特里亞爾與美元保持固定匯率，即便在美國(guó)債務(wù)陷入困境的背景下，沙特阿拉伯仍持續(xù)傾銷美國(guó)債務(wù)，對(duì)石油美元來(lái)說(shuō)，此已構(gòu)成一個(gè)頗有里程碑意涵的標(biāo)志事件。

3月15日，沙特能源部長(zhǎng)阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼對(duì)美國(guó)重新引入《反石油生產(chǎn)和出口壟斷組織法》（NOPEC）做出了回應(yīng)。他認(rèn)為，美國(guó)會(huì)議員旨在以此抵制沙特主導(dǎo)OPEC的國(guó)際原油定價(jià)能力。他警告說(shuō)，如果沙特石油受到價(jià)格限制，沙特阿拉伯將拒絕向有價(jià)格限制的國(guó)家供應(yīng)石油，并將削減產(chǎn)量。這表明，如果美國(guó)挑戰(zhàn)歐佩克的原油定價(jià)能力，沙特阿拉伯可能會(huì)停止向美國(guó)出口石油。利雅得的這一立場(chǎng)宣示，幾乎與克里姆林宮對(duì)其所謂“不友好”國(guó)家的油價(jià)限制反制策略如出一轍。毫無(wú)疑問(wèn)，這已不加掩飾地彰顯出強(qiáng)勢(shì)貨幣與強(qiáng)勢(shì)能源之間不可調(diào)和的齟齬摩擦乃至毫無(wú)閃避的直接對(duì)撞，袒露出石油美元岌岌可危的現(xiàn)實(shí)地位，折射出石油美元終將歸于歷史沉寂的命運(yùn)暗影。

一旦支撐美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的石油美元體系崩潰瓦解了，基于債務(wù)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)模式及其獲得全球財(cái)富的機(jī)會(huì)便將一去不返。正因如此，美財(cái)長(zhǎng)耶倫才一再警告，債務(wù)上限僵局期間美國(guó)可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難。說(shuō)到底，美元是美國(guó)的美元，而石油是產(chǎn)油國(guó)的石油。

中國(guó)——持續(xù)減持

中國(guó)曾經(jīng)是美國(guó)債務(wù)的最大持有者，也是繼2019年之后的幾個(gè)月里的第二大持有者。2013年11月，中國(guó)持有美國(guó)債總額達(dá)到1.3167萬(wàn)億美元。過(guò)去十年中，中國(guó)凈售出4573億美元美債。該數(shù)額比第四大美債持有者比利時(shí)持有的3311億美元還高出1262億美元，僅次于第三大持有者英國(guó)的美債持有量。

具體看，2021年12月，中國(guó)持有1.0403萬(wàn)億美元美債，自去年4月以來(lái)，中國(guó)連續(xù)10個(gè)月將美國(guó)債務(wù)持有量保持在1萬(wàn)億美元以下。自去年8月到今年1月，中國(guó)連續(xù)六個(gè)月出售了美國(guó)債務(wù)，在六個(gè)月內(nèi)凈出售了798億美元。2022年1月至今年1月的13個(gè)月期間，中國(guó)連續(xù)12個(gè)月賣出美國(guó)國(guó)債，凈售出1809億美元，而及至今年1月，已減至8594億美元，比前一年下降了77億美元，創(chuàng)造了2010年以來(lái)美債持有量的歷史新低。

中國(guó)在持續(xù)減持美債的同時(shí)，還大量購(gòu)買并進(jìn)口黃金。由此可見(jiàn)，中國(guó)與美國(guó)的重要盟友法德的策略一樣，并無(wú)二致。

美聯(lián)儲(chǔ)——最大減持者

3月3日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，自2022年4月達(dá)到峰值以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已縮減了6260億美元，至8.34萬(wàn)億美元，為自2021年8月以來(lái)的最低水平。無(wú)疑，美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮進(jìn)一步加劇了。自2022年6月初達(dá)峰后，美聯(lián)儲(chǔ)已出售4350億美元美債，使其持有量降至5.34萬(wàn)億美元，為2021年8月以來(lái)的最低水平。

就拋售規(guī)模而言，美聯(lián)儲(chǔ)已成為美國(guó)國(guó)債的最大賣家。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)能緩解美國(guó)債務(wù)困境，而是令其更為糟糕。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一再示警，如果國(guó)會(huì)未能提高債務(wù)上限，美聯(lián)儲(chǔ)就無(wú)法阻止債務(wù)違約的發(fā)生。美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上是家銀行托拉斯，而資本利差最大化一直是美銀行家們的使命所在。

由于美國(guó)加州硅谷銀行倒閉引發(fā)美國(guó)銀行風(fēng)暴，美元信貸和美元經(jīng)濟(jì)都受到?jīng)_擊，信心受到動(dòng)搖。各國(guó)中央央行正在意識(shí)到，外匯儲(chǔ)備的多樣化對(duì)于維持其自身貨幣體系的價(jià)值與穩(wěn)定是不可或缺的。無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)提高或降低利率，都不會(huì)改變?nèi)蜓胄袦p少美債持有量并增加包括黃金在內(nèi)的多重貨幣資產(chǎn)儲(chǔ)備布局的策略趨向。

事實(shí)上，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)后來(lái)居上成為美債的最大賣家，不過(guò)，銀行風(fēng)潮以及市場(chǎng)壓力都在迫使其停止加息，其量化緊縮的策略更或?qū)⒊霈F(xiàn)翻轉(zhuǎn)。若如此，將使全球美債減持的態(tài)勢(shì)更加惡化。無(wú)論如何，美國(guó)不斷嚴(yán)重的債務(wù)僵局加之其銀行風(fēng)潮的持續(xù)發(fā)酵，或促使幾個(gè)主要的美債持有人進(jìn)一步加快減持美債。一段時(shí)間以來(lái)，包括前總統(tǒng)唐納德·特朗普、億萬(wàn)富翁吉姆·羅杰斯等政商精英，魯比尼等著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者，以及若干市場(chǎng)分析人士都在不斷發(fā)出警告稱，美國(guó)正走向比1929年更嚴(yán)重的大蕭條，美國(guó)將付出沉重的代價(jià)。

坦言之，美債敗局勢(shì)必構(gòu)成美國(guó)經(jīng)濟(jì)大崩壞中最為致命的一環(huán)。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長(zhǎng)）