中國資本并購海外項目始于 2010 年，比海外投資晚 6 年，當(dāng)年阿里巴巴收購了美國一家電商 SaaS 公司 Vendio Services?？梢哉f，騰訊和阿里都是「第一個吃螃蟹的人」，代表了已知最早走出國門成功投資、收購國外創(chuàng)業(yè)項目的中國資本。

從數(shù)量來看，中國資本在海外并購在 2010~2014 年僅有個位數(shù)，2018 年尋求并購海外項目的機(jī)會明顯增加，但在并購金額上則截然不同——2016 年中國資本海外并購交易金額為頂點，躍升至 2336 億元，當(dāng)年有 7 筆超百億元的巨額跨境并購案發(fā)生，包括騰訊花費 86 億美元（約 559 億人民幣）收購芬蘭游戲公司 Supercell 的大部分股權(quán)、海爾以 55.8 億美元收購 GE 家電。

2017、2018 年的并購交易總金額均超過了 1000 億元，期間也發(fā)生了數(shù)筆高達(dá)幾百億的大額海外并購事件，如 2017 年中國財團(tuán)以 790 億元收購新加坡物流資產(chǎn)上市公司普洛斯/GLP，2018 年天齊鋰業(yè)以 40.66 億美元收購 SQM 公司。

近三年，受全球疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行周期，部分項目存在較大貶值的情況，中國資本海外并購數(shù)整體交易金額明顯走下了一個臺階。

交易幣種上，中國資本收購的海外項目有 57% 是以美元作為并購交易幣種的，這個比例雖然較高，但遠(yuǎn)低于投資交易中美元 91% 的占比。同時，以人民幣作為交易幣種的并購事件占比達(dá)到 13%，基本上和歐元處于「平起平坐」的地位，這說明人民幣在中國資本的跨境并購交易中的地位提升。

背后的主要原因是，中國資本參與海外投資交易時，多數(shù)情況并非主導(dǎo)方和領(lǐng)投方，但對于收購的海外項目，國內(nèi)資本占據(jù)了很大的主導(dǎo)地位。另外，中國跨境并購交易中還有 5% 以英鎊完成，并涉及少量新加坡元、港元等其他幣種的并購交易。

按照國家來看，中國資本在海外并購項目發(fā)生最頻繁的國家是美國，達(dá)到 111 次，遠(yuǎn)超其他國家。這點與投資的特點保持一致，不同的是，中國資本在印度股權(quán)投資出手排在第二位，但并購數(shù)量卻極少，僅個位數(shù)；而在英國、德國等地的并購交易較多。

綜上所述，我們發(fā)現(xiàn)，中國資本在海外的并購主要以發(fā)達(dá)國家為主，對于印度等發(fā)展中國家來說，參與度是極低的。在排名前 10 的國家中，僅有新加坡、以色列處于新興市場。這是因為相比投資更注重長遠(yuǎn)的回報，新興市場也值得投資；但，并購更多是為了在短期內(nèi)快速獲得回報，歐美發(fā)達(dá)國家的成熟企業(yè)更符合預(yù)期。

從參與海外并購的中國資方類型來看，據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi) CVC、產(chǎn)業(yè)資本去海外并購項目的資方有 255 家，在總體的中國資本占比達(dá)到了 89%；還有 30 家、11% 是由中國 VC 和 PE 機(jī)構(gòu)。可以發(fā)現(xiàn)，中國 CVC 是海外并購的主角。而國內(nèi) VC/PE 普遍是少量控股「廣撒網(wǎng)」的打法，僅極少資本會參與控股型并購。

從在海外并購活躍的中國資方來看，排在前列的是清一色的企業(yè) CVC，海外并購數(shù)量達(dá)到 3 家的僅有紅杉中國、高瓴投資和中信資本這 3 家 VC/PE 機(jī)構(gòu)。 其中，中國上市公司是海外并購比較活躍的典型，包括互聯(lián)網(wǎng)系的代表騰訊、阿里、百度、攜程，醫(yī)藥界的復(fù)星醫(yī)藥、藥明康德，還有偏傳統(tǒng)的萬達(dá)集團(tuán)。 非上市公司中，主要有華為、Binance 幣安、螞蟻集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)。

從海外并購數(shù)量上來看，騰訊投資是最活躍的中國資方，截止 2023 年 2 月中，一共并購了 17 個海外項目（不完全統(tǒng)計）。華為、阿里巴巴和 ToB 軟件服務(wù)商石基信息在海外并購了 9 個項目，但石基信息原本并購美國酒店業(yè)數(shù)據(jù)公司 StayNTouch 的計劃遭遇終止。

從活躍并購方并購項目的所在區(qū)域來看，歐洲成了他們的必選項，除阿里巴巴偏重北美和南亞外，騰訊、華為和石基信息在歐洲的并購布局最多，但各自的側(cè)重點又有明顯區(qū)別。

華為在歐洲主要收購的是半導(dǎo)體公司和 IT 企服公司，例如愛爾蘭軟件開發(fā)公司 Amartus、比利時家硅光技術(shù)開發(fā)商 Caliopa 和從 IMEC（歐洲微電子研究中心）獨立出來的 M4S，英國的集成光子研究中心 CIP Technologies，俄羅斯安防技術(shù)服務(wù)商 Vokord 等。

騰訊在歐洲收購的獨立游戲公司很多，包括瑞士 Miniclip SA、芬蘭 Supercell、瑞典 Sharkmob、德國 YAGE、英國 Sumo Group、波蘭 1C Entertainment、丹麥 Sybo 等 8 家。

石基信息在歐洲的并購項目集中在酒店信息化方面，包括收購德國酒店管理系統(tǒng)公司 Hetras、分兩次收購?qiáng)W地利 Snapshot，以及并購葡萄牙的酒店系統(tǒng)開發(fā)商 Concept Softwar。

阿里巴巴這些年在美國收購了電子商務(wù) SaaS 提供商 Vendio Services，在歐洲并購了大規(guī)模數(shù)據(jù)處理解決方案提供商 Data Artisan、電子商務(wù)公司 Trendyol Group ；在東南亞，以 10 億美元收購了東南亞地區(qū)最大的在線購物網(wǎng)站 Lazada，是歷年來阿里在海外并購金額花費最多的案子。

在中國資本海外布局的行業(yè)分布上，醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、企業(yè)服務(wù)、電商零售和游戲行業(yè)在并購事件數(shù)量上相對較多，達(dá)到 20 起以上。其他行業(yè)的并購數(shù)量比較分散。

從并購總金融來看，中國資本對國外先進(jìn)制造、傳統(tǒng)制造、醫(yī)療和物流這四大行業(yè)的總體并購金額均達(dá)到了千億元以上；尤其是在集成電路、新能源、消費電子這幾類項目上，中國資本所花費金額巨大，比如紫光集團(tuán)以 26 億美元并購的 Linxens，富士康母公司鴻海集團(tuán)以 227 億元收購夏普。而對房產(chǎn)、教育、區(qū)塊鏈、農(nóng)業(yè)的投資均不超過百億元。

兩相比較，中國資本對海外各行業(yè)平均并購金額比較突出的是物流行業(yè)，并購案僅 9 起，并購總金額卻高達(dá) 1008 億元；傳統(tǒng)、先進(jìn)兩大制造領(lǐng)域的單筆并購金額也突出，達(dá)到了 60 億元上下；平均單筆并購花費最少的是教育行業(yè)，僅 6.81 億元?？梢?，不同行業(yè)、不同項目的估值方法有著顯著的差異。

附錄：2022 年中國資本海外并購案（部分）

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