01 總體業(yè)績前瞻

根據(jù)市場預(yù)期并結(jié)合我們的測算，百度在2022Q4預(yù)計實現(xiàn)營收330億元，同比幾乎持平，環(huán)比持續(xù)增長的態(tài)勢預(yù)計延續(xù)；同期預(yù)計實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤50億元，同比增長22%，更加樂觀的觀點甚至將百度Q4的Non-GAAP歸母凈利潤看到55億元。

百度收入環(huán)比增長的持續(xù)改善，主要反映了隨著疫后經(jīng)濟復(fù)蘇，疫情邏輯對公司業(yè)績影響逐步弱化；而Q4同比增長的幅度略弱于Q3，則主要反映了四季度以來，經(jīng)歷了全面放開之后，疫情的短期沖擊對公司收入產(chǎn)生了一定的壓制。

百度Non-GAAP歸母凈利潤自去年Q2以后，単季均保持在50億以上，這表明以百度目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，核心業(yè)務(wù)盈利能力相對穩(wěn)定；Q4同比出現(xiàn)大幅增長則是仰賴于非廣告業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、降本增效、21Q4的低基數(shù)效應(yīng)，這三大核心因素的向上共振。

在線營銷業(yè)務(wù)：23Q2之后將迎來明顯修復(fù)

隨著全面放開，疫情的短期沖擊不可免避免，由此對線下生產(chǎn)、生活均產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，而且宏觀經(jīng)濟在趨勢上又通常有一定的慣性，因此在短期內(nèi)廣告主的投放意愿明顯降低。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，CTR數(shù)據(jù)顯示，10月、11月國內(nèi)廣告市場總刊例支出分別同比下滑16和11%。

在廣告大盤出現(xiàn)明顯負(fù)增長時，百度22Q4的廣告業(yè)務(wù)預(yù)計也將受其影響。相比于業(yè)績上的短期承壓，資本市場對2023年的經(jīng)濟修復(fù)頗為樂觀，廣告業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，隨著今年經(jīng)濟復(fù)蘇的逐步兌現(xiàn)，百度的廣告業(yè)務(wù)在23Q2之后也將迎來明顯修復(fù)。

智能云接入“文心一言”，自動駕駛落地不斷

從全球來看，近年來中國云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出持續(xù)增長，到22年Q3，中國在該項支出上的全球占比已經(jīng)高達(dá)12%，然而在趨勢上中國云支出的增速卻在持續(xù)放緩。

再看百度，截至2022Q3，百度智能云的市場份額居全球第四，收入增速亦高于云市場大盤。但受疫情影響，對智能云的交付產(chǎn)生一定拖累，以及市場整體的增長放緩，預(yù)計百度智能云在22Q4的收入同比也將出現(xiàn)一定程度的放緩。

2月17日，百度宣布其生成式AI產(chǎn)品“文心一言”將通過百度智能云對外提供服務(wù)，率先在內(nèi)容和信息相關(guān)的行業(yè)和場景落地。文心一言的接入，預(yù)計將增強百度智能云在云服務(wù)市場的競爭力。

自動駕駛業(yè)務(wù)進展積極，去年12月30日，“蘿卜快跑”全自動無人駕駛獲批在北京開展無人自動駕駛測驗，這是“蘿卜快跑”繼武漢、重慶之后入駐的第三個試點城市。

2023年1月，百度與武漢市政府簽署合作協(xié)議，雙方將共同開啟規(guī)?；詣玉{駛的商業(yè)運營服務(wù)。今年，百度Apollo還將持續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，計劃在全國范圍內(nèi)陸續(xù)增加投放200輛全無人駕駛運營車輛。

智能駕駛方面，百度已經(jīng)獲得了上海、深圳、廣州三大一線城市首次發(fā)放的城市高級輔助駕駛地圖許可，隨著其余試點城市陸續(xù)發(fā)放許可，為百度ASD業(yè)務(wù)的加速發(fā)展提供了基礎(chǔ)。而且，隨著搭載ApolloASD系列產(chǎn)品的車型在今年上市，相關(guān)訂單將為公司貢獻(xiàn)收入。

02 投資策略

以百度現(xiàn)在廣告業(yè)務(wù)+非廣告業(yè)務(wù)，且前者占據(jù)大多數(shù)份額的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，宏觀經(jīng)濟的影響必然是巨大的，其核心在邏輯在在線營銷業(yè)務(wù)的分析中有詳述。那么，隨著今年經(jīng)濟逐步回暖，百度在線營銷業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績貢獻(xiàn)一定的向上彈性。

基于百度在大數(shù)據(jù)上的稟賦，與擁抱人工智能的企業(yè)戰(zhàn)略，公司的研發(fā)強度呈現(xiàn)出持續(xù)加大的趨勢，由此構(gòu)成了技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。作為百度中期業(yè)績增長的核心看點，云業(yè)務(wù)在今年經(jīng)濟修復(fù)的背景下，對其產(chǎn)品交付的拖累有望得以解除。即便全球云市場增長放緩，但云業(yè)務(wù)重資產(chǎn)、龍頭效應(yīng)顯著的行業(yè)特征，對作為龍頭的百度將構(gòu)成長期利好。

智能駕駛業(yè)務(wù)上的技術(shù)優(yōu)勢無需多言，各項進展亦是其之前好預(yù)期的兌現(xiàn)，而商業(yè)化雛形的顯現(xiàn)則是自去年下半年以來百度業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的最大驚喜。百度的以科技為內(nèi)核的非廣告業(yè)逐步開始兌現(xiàn)業(yè)績，有望成為公司新的業(yè)績增長動能。

估值方面，資本市場對今年我國的經(jīng)濟復(fù)蘇普遍樂觀，而且互聯(lián)網(wǎng)整頓也告一段落，目前上述這些關(guān)鍵的估值因子已經(jīng)部分price in，百度股價相比之前的底部也已經(jīng)翻倍。未來，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的逐步兌現(xiàn)，百度核心業(yè)務(wù)增長預(yù)期向好，百度股價再向上有基本面支撐，而科技創(chuàng)新帶來的溢價也將為百度估值打開長期向上的空間。

版權(quán)說明：
本文僅代表作者個人觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有。部分圖片源自網(wǎng)絡(luò)，未能核實歸屬。本文僅為分享，不為商業(yè)用途。若錯標(biāo)或侵權(quán)，請與我們聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com