2022年以來，由明星基金經(jīng)理傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金，因-30.7%的年度回報率讓投資者大跌眼鏡。甚至有投資者感慨“廉頗老矣”，這位基金界的人氣明星為何會遭遇“翻車”？

 

說起61歲的基金老將傅鵬博，不少基民對他推崇備至，進(jìn)而慕名追著買入他管理的基金。

然而，由他管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金（以下簡稱睿遠(yuǎn)成長基金），2022年的收益率為-30.7%，同類排名2361/2658。排名倒數(shù)，讓一眾投資者大跌眼鏡，甚至有投資者表示：“要哭了”。

（睿遠(yuǎn)成長基金業(yè)績走勢）

睿遠(yuǎn)成長基金成立于2019年3月26日。截至2023年2月14日，該基金成立不到4年的時間里，總回報為58.78%，同類排名424/675，也比較靠后。

傅鵬博真的“廉頗老矣”嗎？

01 輝煌與落寞

對于長期混跡基金圈的投資者來說，傅鵬博并不陌生。

1986年，畢業(yè)于上海財經(jīng)大學(xué)的傅鵬博選擇留校任教。擔(dān)任六年講師后，他離開母校，陸續(xù)在萬國證券、申萬證券、東方證券以及匯添富基金公司工作。

2008年7月，傅鵬博加入興證全球基金（以下簡稱興全基金），擔(dān)任副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)以及基金經(jīng)理等職位。在興全基金任職期間，由他管理的興全社會責(zé)任基金業(yè)績爆發(fā)，取得了4.3倍的收益率，年化收益率超20%。興全“巴菲特”由此得名。

憑借著過硬的專業(yè)技術(shù)和豐富的經(jīng)驗，傅鵬博于2018年10月聯(lián)合創(chuàng)立了睿遠(yuǎn)基金，持股12%同時擔(dān)任睿遠(yuǎn)基金董事長。但因為基金公司董事長不能擔(dān)任基金經(jīng)理的因素，短短三個月后，傅鵬博便轉(zhuǎn)任副總經(jīng)理，并于2019年3月，發(fā)行了睿遠(yuǎn)的第一只基金——睿遠(yuǎn)成長基金。

睿遠(yuǎn)成長基金成立之時，許多基民期待其能延續(xù)當(dāng)年輝煌的戰(zhàn)績，紛紛跟投，以至于出現(xiàn)了“一基難求”的盛況。Wind數(shù)據(jù)顯示，睿遠(yuǎn)成長基金發(fā)售當(dāng)天的認(rèn)購金額高達(dá)720億元，配售比例僅為7.03%。

如今，睿遠(yuǎn)成長運作已接近4年，基金管理規(guī)模也從最初的60億擴(kuò)展至2022年末的273.82億。2022年四季度，該管理規(guī)模在主動權(quán)益類基金經(jīng)理中排名第22。與葛蘭和張坤906.53億、894.34億的在管基金規(guī)模相比，傅鵬博的273.82億規(guī)模處于中等偏上水平。

（2022年四季度部分主動權(quán)益基金管理規(guī)模，數(shù)據(jù)來源：Wind）

然而，經(jīng)歷了A股市場的持續(xù)波動后，傅鵬博的戰(zhàn)績也在2022年遭遇了“滑鐵盧”。Wind數(shù)據(jù)顯示，由傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長基金年度回報率為-30.7%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)滬深300指數(shù)9.07個百分點。

至于回報率大幅下跌的原因，可以從傅鵬博的持倉情況中略知一二。2022年，睿遠(yuǎn)成長基金持倉集中度較上年有所提升：除第二季度外，全年維持在50%的水平。而持倉集中度上升，意味著該基金持有的前十大股票市值占全部組合凈值的比例上升，重倉股所占比重有所增加。

（傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長基金2022年前十持倉集中度，來源：天天基金網(wǎng)）

具體而言，傅鵬博重點關(guān)注的賽道以制造業(yè)、通訊業(yè)和采礦業(yè)為主。前十大重倉個股中，出現(xiàn)了寧德時代、立訊精密、三安光電、東方雨虹等多個高估值“行業(yè)茅”的身影。

2022年，A股市場持續(xù)波動，以“茅指數(shù)”、“寧組合”為代表的上市公司股價紛紛跳水，殺估值的行情愈演愈烈。一季度，睿遠(yuǎn)成長基金持有的第二、第四重倉股三安光電和立訊精密首當(dāng)其沖，跌幅高達(dá)36.69%和35.57%；第三季度開始后，寧德時代作為該基金的第二大重倉股，在7月-10月間大幅下跌30.7%。受此影響，產(chǎn)品收益率出現(xiàn)了較為明顯的波動。

對此，在2022年四季報中，傅鵬博對基金投資策略和運作分析進(jìn)行了總結(jié)。他表示：“四季度基金組合保持高倉位運行，前十位個股組成和三季度一致，只是對重點個股的持倉做了一定的調(diào)整，雖有增有減，但總體幅度有限。核心股票的比例穩(wěn)定，四季度前十大個股約占持倉的50%，和三季度相一致?！?/p>

至于下一步的計劃，傅鵬博表示：“將結(jié)合2023年一月份業(yè)績預(yù)增公告，動態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。公司的較高成長性，產(chǎn)品線的有機(jī)銜接，營收和利潤實現(xiàn)的確定性，都是篩選個股的重要參考指標(biāo)。”

02 “穩(wěn)定”和“防守”

作為一名擁有30多年經(jīng)驗的基金老將，傅鵬博目前的投資理念以“穩(wěn)定”為主。他曾表示，投資方面會重點關(guān)注公司的商業(yè)模式是否清晰、管理層是否優(yōu)秀，且非常注重成長性。但不是凡新興行業(yè)就買，還要看自己是否能理解公司的商業(yè)模式、營收和行業(yè)壁壘等。

在立訊精密的操作上，充分體現(xiàn)了傅鵬博“穩(wěn)定”的投資風(fēng)格。立訊精密自2013年第三季度被首次買進(jìn)前十大持倉后，經(jīng)歷了2014年、2015年持續(xù)買入賣出后，該股票徹底成為其“心頭好”。在2019年睿遠(yuǎn)成長基金成立后，前十大持倉中再次出現(xiàn)了立訊精密的身影，并重倉至今。

憑借著對“老朋友”的了解，傅鵬博的投資收益率持續(xù)上升。然而，在瞬息萬變的市場中，想靠“穩(wěn)定”站穩(wěn)腳跟，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

2022年，睿遠(yuǎn)成長基金凈值曲線經(jīng)歷了下跌——上漲——再下跌——再上漲的過程。分散到各時間節(jié)點來看，該基金的跌幅區(qū)間也十分明確——2022年年初至4月底，基金跌幅超35%，二季度觸底后迅速反彈，短暫輝煌后三季度再度下沉，四季度在持續(xù)震蕩的過程中企穩(wěn)回升。

（睿遠(yuǎn)成長價值混合A基金業(yè)績表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源：Wind）

值得一提的是，2022年二季度的業(yè)績之所以回升，是因為增加了對煤炭資源板塊的配置。對此，傅鵬博表示：“在通脹背景下，資源板塊的收益一般領(lǐng)先于其他板塊，且未來中長期國內(nèi)化石能源價格運行中樞或?qū)⑸弦?，此番調(diào)整增強(qiáng)了板塊實現(xiàn)收入和盈利穩(wěn)定增長的可能性?！?/p>

他還在二季度增加了光伏和新能源個股?！坝捎诠枇虾碗姵鼐皻舛忍嵘?，光伏電池片設(shè)備的技術(shù)和效率提高，新能源車在疫后的快速復(fù)工，是增持的邏輯起點，相關(guān)個股對組合凈值貢獻(xiàn)也較為明顯?！?/p>

也就是說，傅鵬博并沒有完全地死守高估值白馬股，在合適的時機(jī)，對部分倉位配置了一些政策利好和階段性低估的股票。

除此之外，傅鵬博投資風(fēng)格最大的轉(zhuǎn)變，莫過于持倉集中度的變化。

2010-2017年，傅鵬博管理興全社會基金時期，前十大重倉股占股票市值的比例呈不斷上升趨勢：2017年超過了80%，投資策略以激進(jìn)為主。而2019年睿遠(yuǎn)成長基金成立后，前十大重倉股占股票市值的比例從57.06%下滑至最低點41.42%。到了2022年有所回升，在管基金重倉股票占凈值比例穩(wěn)定在50%左右。

（2019年-2022年睿遠(yuǎn)成長基金持倉集中度變化情況，數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：彼時興全社會基金可以主“攻”。如今作為睿遠(yuǎn)基金的門面擔(dān)當(dāng)，為了降低風(fēng)險，對應(yīng)風(fēng)格自然要“防守”。

但也有基民認(rèn)為，即便是明星基金經(jīng)理，跟不上風(fēng)口，投資收益也會遭遇巨大挑戰(zhàn)。

03 “小而全”的基金公司

在一眾基金公司中，睿遠(yuǎn)基金算是比較特別的存在。自2019年成立以來，公司目前僅有5名基金經(jīng)理，管理3只基金產(chǎn)品。

對此，一位接近睿遠(yuǎn)基金的人士表示：睿遠(yuǎn)算是一家“小而全”、比較專注長期價值投資的基金公司，旗下的三只基金分別聚焦權(quán)益投資和固收投資領(lǐng)域。雖然過去一年的收益率出現(xiàn)大幅下滑，但在2023年已經(jīng)呈現(xiàn)出一定程度的回調(diào)。

（睿遠(yuǎn)基金5名基金經(jīng)理管理的3只基金）

值得一提的是，作為睿遠(yuǎn)基金“唯二”管理偏股型基金的基金經(jīng)理，傅鵬博與趙楓并稱為睿遠(yuǎn)基金的兩大頭牌。自2020年在睿遠(yuǎn)擔(dān)任基金經(jīng)理后，趙楓便一直管理睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合基金，截至2022年12月31日，該基金規(guī)模為150.76億。

從年度回報率來看，趙楓的戰(zhàn)績高于傅鵬博。2022年，趙楓的投資收益率為-19.05%，領(lǐng)先傅鵬博11.65個百分點。但2023年開年后，該基金尚未出現(xiàn)較大突破：東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，該基金收益率為5.35%，落后滬深300指數(shù)1.72個百分點。

有意思的是，傅鵬博和趙楓二人的前十大重倉個股也有所重合：2022年四季度，二人均持有中國移動、寧德時代、萬華化學(xué)、東方雨虹四只股票。

除了傅鵬博和趙楓兩員大將之外，睿遠(yuǎn)總經(jīng)理饒剛，則管理了公司唯一的偏債型基金——睿遠(yuǎn)穩(wěn)健配置兩年持有混合，截至2022年12月31日，該基金規(guī)模為100.18億。

在2022年A股市場持續(xù)調(diào)整的情況下，饒剛管理的偏債型基金也并未體現(xiàn)出較大優(yōu)勢——年度回報率-6.25%，在1114只同類基金中排名881。不過該基金在2023年開始發(fā)力，東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，年度回報率3.33%，在1325只同類基金中排名179。

至于饒剛的持倉個股，同樣與傅鵬博和趙楓出現(xiàn)了重合的情況。其中，中國移動、寧德時代和通威股份均為饒剛和傅鵬博的持倉個股；與趙楓重合的個股則為中國移動、寧德時代和思源電氣。

由此可見，對于現(xiàn)階段的睿遠(yuǎn)公司來說，旗下的三只基金在投資策略上有所趨同。但基金公司的成功不僅依賴于管理人的個人能力，還必須依靠公司內(nèi)部的投研水平。

對此，IPG經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示：“當(dāng)一家基金公司規(guī)模較小，基金經(jīng)理的重倉股票比較相似，且過去一年的收益率較低，表明這一基金管理公司的投研和投資能力都有待提升?！?/p>

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