預(yù)見2023｜徐洪才：五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/h1> 2022-12-30 
12月26日，中國政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才發(fā)布了“2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢展望”的主題演講。他在演講中表示，過去的一年世界經(jīng)濟(jì)面臨超預(yù)期的沖擊，讓市場始料不及，但度過疫情“沖擊波”之后，2023年中國經(jīng)濟(jì)外部確定性上升，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)從2季度開始反彈，全年GDP增長可能達(dá)到4.7%左右。在結(jié)構(gòu)方面，外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度會(huì)出現(xiàn)回落，需要投資和消費(fèi)及時(shí)彌補(bǔ)。
展望未來，徐洪才表示我們要充滿信心，我國中長期平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字經(jīng)濟(jì)、改革開放紅利、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、人才紅利等五大方面，都是可以進(jìn)一步挖掘的發(fā)展?jié)摿Γ?023年中國經(jīng)濟(jì)步入正常發(fā)展軌道值得大家期待。
以下是徐洪才演講實(shí)錄：
大家好，非常榮幸能夠參加今天的機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)，作為基金界的一位老兵，這也是一份責(zé)任?；叵朐?0年前的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我開始研究基金，首次翻譯《1940年美國投資公司法》，包括主編中國第一本也是全世界第一本《投資基金運(yùn)作全書》。如今30年過去了，今天還有幸站在舞臺上和大家分享我對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，確實(shí)倍感榮幸。
作為本年度我的最后一次演講，在有限時(shí)間里還是要跟大家分享一點(diǎn)我個(gè)人的淺見，2022年雖然不堪回首，但是不管怎么樣已經(jīng)過去了，展望新的一年大家都有所期待，希望我給大家做一點(diǎn)交流。
我想從三個(gè)方面和大家做分享，一是從外部的環(huán)境做一個(gè)簡要的分析，一個(gè)基本的判斷就是2023年中國經(jīng)濟(jì)的外部確定性明顯上升，沒有那么悲觀，與10月份國際貨幣基金組織的預(yù)測相比，我覺得現(xiàn)在展現(xiàn)在大家眼前是一個(gè)充滿希望的新的一年。第二是重點(diǎn)從十個(gè)方面分析一下我們宏觀經(jīng)濟(jì)金融的走勢，以及未來有哪些特點(diǎn)。最后，簡要講一下，從中長期看我們面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
2023年中國經(jīng)濟(jì)外部確定性上升
過去的一年很不容易，世界經(jīng)濟(jì)總體來看，體現(xiàn)在低增長、高通脹、高利率、高失業(yè)率、高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)等“一低五高”的特點(diǎn)，出現(xiàn)了超預(yù)期的沖擊，這是大家始料不及的。但是從近期反映的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一些主要的指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。
比如，美國的通脹明顯減緩，12月份美聯(lián)儲加息已經(jīng)放緩了節(jié)奏，通脹壓力在減緩。歐洲的情況更好一點(diǎn)，歐洲能源危機(jī)也沒有大家想象的那么糟糕，石油、天然氣的價(jià)格近期回落比較明顯。另外新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)不一，有些脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體，比如土耳其、阿根廷這些國家的通脹率、匯率波動(dòng)都是非常明顯的，當(dāng)然在過程中也有少數(shù)國家因禍得福，比如說像沙特等資源型出口型國家，另外有些新興經(jīng)濟(jì)體越南、印度的經(jīng)濟(jì)增長都是可圈可點(diǎn)的，整體來看中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。
對于中國面臨的外部的世界環(huán)境，我認(rèn)為這個(gè)確定性是上升的，首先俄烏戰(zhàn)爭終將以和平的方式結(jié)束，大家都看得很清楚了，未來的結(jié)局是很明顯的。中美關(guān)系近期從巴厘島領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)會(huì)晤以來出現(xiàn)明顯的改善跡象，中美關(guān)系最壞的日子已經(jīng)過去了，當(dāng)然近期我們中國開展一系列的外交活動(dòng)也是卓有成效的，對于緩解外部環(huán)境緊張關(guān)系都有積極作用。
另外的話，以價(jià)值觀為主導(dǎo)的經(jīng)貿(mào)合作的國際關(guān)系，現(xiàn)在對傳統(tǒng)的以經(jīng)貿(mào)合作為壓艙石的國際關(guān)系形成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但是中國堅(jiān)持改革開放，尤其是黨的二十大以來密集的大國外交活動(dòng)，進(jìn)一步彰顯中國堅(jiān)定推進(jìn)多邊主義和經(jīng)濟(jì)全球化的決心，為國際社會(huì)釋放了積極信號，這都預(yù)示著未來中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部確定性是上升的，我們可以乘勢而上，順勢而為。
從中國經(jīng)濟(jì)角度來看，首先是經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)在明年二季度開始出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，全年的經(jīng)濟(jì)增長可能在4.5%到5.0%之間，我預(yù)計(jì)是4.7%左右，比高盛，比國際貨幣基金組織要稍微樂觀一點(diǎn)。當(dāng)然短期看，這個(gè)疫情沖擊波也是不可避免的，現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷這樣一個(gè)陣痛。
為什么要從二季度開始強(qiáng)勁反彈呢？第一這個(gè)疫情的沖擊大概要一個(gè)季度，通常是兩三個(gè)月，沒有這個(gè)時(shí)間消化不了，第二，明年3月初政府正式換屆，而且到了春暖花開的季節(jié)，也該到了“擼起袖子加油干”的時(shí)點(diǎn)。更重要的因素就是今年一季度我們是4.8%，二季度是0.4%，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一個(gè)坑，在0.4%的基礎(chǔ)之上有一個(gè)強(qiáng)勁反彈這也是理所當(dāng)然的。
那么二季度、三季度、四季度以后，我們順著這樣的一個(gè)勢頭——以內(nèi)需驅(qū)動(dòng)為主的發(fā)展，全年經(jīng)濟(jì)增長大概是4.7%，但是我是強(qiáng)烈建議政府工作報(bào)告把明年的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)放在5%左右，這樣可以引導(dǎo)市場預(yù)期，有它的積極意義。
外貿(mào)貢獻(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)回落，需要投資和消費(fèi)及時(shí)彌補(bǔ)
從全球的視角來看，通脹還會(huì)延續(xù)，壓力沒那么大，但是對我們中國來講，目前這個(gè)幾乎可以忽略不計(jì)。尤其是大家看到我們的居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)一直是比較合理的區(qū)間，新的一年會(huì)延續(xù)這個(gè)趨勢，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在新的一年不會(huì)再往上走，但是會(huì)在一個(gè)平臺整理，但走勢可能跟今年相反，隨著經(jīng)濟(jì)的重新啟動(dòng)，生產(chǎn)的價(jià)格指數(shù)有一個(gè)“前低后高”的過程，但是全年面臨的壓力會(huì)明顯低于2022年。
就業(yè)形勢會(huì)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，為什么這樣講呢，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)啟動(dòng)對勞動(dòng)力的需求是上升的，這是毫無疑問的。第二2023年也就是1963年出生的人這一批是人口高峰期，他們要退出勞動(dòng)力市場，而新進(jìn)入市場的人大概2000年前后，明年大學(xué)畢業(yè)生可能會(huì)保持在1000萬，新進(jìn)入的人不會(huì)有明顯上升，但是離開工作崗位的人會(huì)明顯上升，明年的就業(yè)形勢會(huì)有明顯的改善，這是值得期待的。
從國際收支來看，今年是最嚴(yán)峻的一年，曾經(jīng)人民幣兌美元匯率一度貶到了7.3，現(xiàn)在又回到6.9，新的一年保持外匯儲備規(guī)模，還有資本流動(dòng)的相對穩(wěn)定、匯率的相對穩(wěn)定是值得期待的，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)是明顯向上的，按明年美國的經(jīng)濟(jì)肯定是向下走的。
美國的加息要到明年上半年結(jié)束，那么基準(zhǔn)利率可能不會(huì)像原來預(yù)期那么高，美國前財(cái)政部長薩默斯預(yù)測說可能還要看高一些。美國經(jīng)濟(jì)的韌性也是比較明顯的，美國就業(yè)市場，包括它的消費(fèi)市場，全球資本回流美國，外貿(mào)出口也是很強(qiáng)勁的。
對中國來講，今年吸引外資已經(jīng)是創(chuàng)了新高，對外投資也保持相對穩(wěn)健的一個(gè)態(tài)勢，新的一年相對平衡的趨勢還會(huì)延續(xù)。
內(nèi)需方面看，固定資產(chǎn)投資在新的一年，在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策引領(lǐng)之下，還會(huì)看高一些，過去一年固定資產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮了關(guān)鍵的支撐性作用，但是存在結(jié)構(gòu)性的不平衡，這種結(jié)構(gòu)不平衡會(huì)在新的一年有所改善。
首先是房地產(chǎn)的投資，三駕馬車基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資這三項(xiàng)合到一起占了85%以上，房地產(chǎn)投資今年是整個(gè)年度從頭到尾是“四川盆地”，同比數(shù)據(jù)來看基數(shù)效應(yīng)從新的一年二季度開始，我覺得也應(yīng)該要上一個(gè)臺階。當(dāng)然前期的各項(xiàng)政策也會(huì)逐漸見效。
從近期市場交易活躍的情況來看，大家恐怕也是受制于疫情，等到春暖花開，人山人海了，這時(shí)候交通、旅游、餐飲業(yè)各方面消費(fèi)市場活躍起來，信心逐漸恢復(fù)，我覺得那時(shí)候首先就是房地產(chǎn)業(yè)可能會(huì)率先復(fù)蘇，無論是投資還是消費(fèi)。
當(dāng)然我們還有最大的問題就是民間投資，過去11個(gè)月增長只有1.1%，外商投資是負(fù)的3.4%，也是拖了后腿，近期中央釋放的積極信號“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，也是給市場提振了信心。結(jié)構(gòu)性的不平衡會(huì)有所改善，投資依然會(huì)發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。這是投資這一塊。
在市場銷售或者消費(fèi)這一塊，大家給予很高的期待，從短期來看11月份我們是負(fù)增長的，負(fù)增長5.9%，1到11月份是負(fù)增長0.1%，整個(gè)前三季度經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力大家看到三駕馬車中外貿(mào)的貢獻(xiàn)是占了32%，這種情況恐怕也是難以為繼的。整個(gè)消費(fèi)這一塊有很大的潛力，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的一個(gè)重要的著力點(diǎn)，要擴(kuò)大內(nèi)需作為首要任務(wù)，那么其中一個(gè)重要的方面就是消費(fèi)。
要提振消費(fèi)首先是增加收入，否則囊中羞澀，消費(fèi)沒有底氣。如何增加收入呢？還得靠改革，增強(qiáng)1.6億戶市場主體的積極性，把消費(fèi)者的積極性要調(diào)動(dòng)起來，從供給側(cè)的角度來看，我認(rèn)為這也需要我們平穩(wěn)度過未來的一個(gè)季度，度過疫情的沖擊波，度過難關(guān)以后我們中國消費(fèi)的能力潛力會(huì)有一個(gè)反彈。
當(dāng)然也不要期望反彈幅度過高，無論是房地產(chǎn)還是日常的消費(fèi)，不會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，這就是所謂的“疤痕效應(yīng)”，整個(gè)消費(fèi)從微觀主體消費(fèi)心理來看，從我們消費(fèi)市場環(huán)境來看，也不支持報(bào)復(fù)性反彈。但是未來最有潛力的還是消費(fèi)這一塊，住房消費(fèi)首當(dāng)其沖，然后汽車消費(fèi)，餐飲業(yè)、旅游業(yè)這些日常的消費(fèi)。
隨著市場回暖，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)咱們中國的境外旅游放開，這一塊也是一把雙刃劍，過去三年我們封控期間大家都沒有出國，我們正常年份每年境外旅游有1.3億到1.4億人次，形成2000億美元的服務(wù)貿(mào)易逆差，今年1到11月份我們貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的順差擴(kuò)大突破7000億美元，新的一年是難以為繼的，我們該花的錢要花出去。
外貿(mào)增長在新的一年會(huì)急劇回落，回落到一個(gè)合理水平應(yīng)該是10%以內(nèi)，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)增長新的一年只有0.7%，外貿(mào)有可能0增長，中國去年突破6.05萬億美元，美國排第二只有4萬多億，在6萬多億美元基礎(chǔ)上，保持兩位數(shù)的增長這顯然不符合實(shí)際。姑且不說成本的因素，還有產(chǎn)業(yè)鏈的因素，外部的環(huán)境等因素，未來我們還要進(jìn)一步鞏固外部需求對我們經(jīng)濟(jì)的支撐作用，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重要內(nèi)容。
我個(gè)人認(rèn)為還是要鞏固與傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴之間的經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)，首先是美國從中國進(jìn)口5000多億美元的商品與服務(wù)，對我們的外貿(mào)順差貢獻(xiàn)超過50%以上，第二是歐洲，歐洲去年對我們外貿(mào)順差貢獻(xiàn)也超過30%，美國加歐洲在一起對我們外貿(mào)的貢獻(xiàn)超過85%的水平，我們還是要鞏固這些基礎(chǔ)。
另外的話要發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，因?yàn)閷槻钬暙I(xiàn)最大的是民營企業(yè)，民營企業(yè)對我們的外貿(mào)順差的貢獻(xiàn)超過70%-80%以上，國有企業(yè)是逆差的貢獻(xiàn)者，它主要是進(jìn)口石油、天然氣、糧食，它是貢獻(xiàn)逆差的，民營企業(yè)是貢獻(xiàn)順差的，要看到這樣的結(jié)構(gòu)性變化。
東盟是我們最大的貿(mào)易伙伴，但是對我們的順差貢獻(xiàn)沒那么大，這是從結(jié)構(gòu)來看，未來我們的努力方向還是要發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、跨境電商、服務(wù)一帶一路等多元化的市場結(jié)構(gòu)分布，對我們經(jīng)濟(jì)安全是有利的，但是主要依賴發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體這個(gè)市場格局短期不會(huì)改變，因此外部需求收縮對中國經(jīng)濟(jì)增長是非常大的。
所以，我們要做好這樣的準(zhǔn)備，如果外貿(mào)貢獻(xiàn)從30%以上對經(jīng)濟(jì)增長下回撤10%以內(nèi)，20個(gè)百分點(diǎn)的空缺，需要投資和消費(fèi)及時(shí)給予彌補(bǔ)，如果不能給予彌補(bǔ)，我們經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)，這是講外貿(mào)。
工業(yè)生產(chǎn)波動(dòng)是比較大的，今年4月份挖了一個(gè)坑，主要是長三角地區(qū)疫情蔓延受到重創(chuàng)，也包括我們珠三角。規(guī)模以上工業(yè)增加值，從一個(gè)側(cè)面反映了我們制造業(yè)的情況，制造業(yè)11月份的PMI只有48%，全球制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長，大家看到市場訂單需求是下降的，物流配送體系等等這些方面也存在一系列的問題。這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心部分，最基礎(chǔ)的部分，制造業(yè)得到資金支持、政策支持應(yīng)該說還是不錯(cuò)的，過去一年我們銀行信貸資金在這方面支持還是非常給力，但是制造業(yè)未來的發(fā)展方向是高端制造業(yè)、裝備制造業(yè)，這里面跟創(chuàng)新是息息相關(guān)的，有很多領(lǐng)域像低端制造業(yè)成本是上升的，產(chǎn)能是過剩的，競爭是過度的，低端重復(fù)性建設(shè)是比較明顯的，未來制造業(yè)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)型大家也給予很高的期待。
服務(wù)業(yè)過去三年大家也看到挖了幾個(gè)坑，都是跟疫情息息相關(guān)的，正常的生活秩序受到了干擾，那么未來最嚴(yán)峻的就是一季度，咱們還是要經(jīng)受考驗(yàn)的，過了這個(gè)艱難的一季度以后，我們的服務(wù)業(yè)會(huì)恢復(fù)正常。但是出現(xiàn)的沉沒成本，要找補(bǔ)回來也是不可能的。另外，即便是旅游業(yè)、文化，很多一些與人的交往息息相關(guān)的，大家生活方式也發(fā)生了改變。
廣義貨幣供應(yīng)量或保持合理增速，貨幣金融保持穩(wěn)定
貨幣金融這一塊，是大家最為關(guān)心的，過去一年我們流動(dòng)性是相對合理充裕的，廣義貨幣供應(yīng)量保持在12%以上，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速加上通貨膨脹的，當(dāng)然在一定的程度上也反映出咱們的貨幣政策跟美國是背離的，咱們跟日本有點(diǎn)類似，那么下一步大家擔(dān)心日本如果要放棄長期的零利率的政策對全球金融體系可能會(huì)有一定的沖擊。我覺得不要高估，因?yàn)槿毡镜慕鹑隗w系在全球體系中地位沒那么重要。
從我們自身的角度來看，咱們體量比較大，廣義貨幣供應(yīng)量在新的一年還會(huì)保持一個(gè)合理增長速度，估計(jì)應(yīng)該不會(huì)低于10%這樣一個(gè)增速。未來的話，這種結(jié)構(gòu)性的政策性工具的創(chuàng)新還有一定的空間，但是從方向上看，降低綜合融資成本，發(fā)展普惠金融，支持中小微企業(yè)，支持低碳綠色發(fā)展，這依然是一個(gè)未來的政策方向。
從財(cái)政政策來看，咱們未來要更加加力提效，我覺得新的一年可能財(cái)政赤字還會(huì)有一定的力度，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要?jiǎng)?chuàng)造更多的機(jī)會(huì)，讓民間投資積極參與各種公共領(lǐng)域的投資等等。
那么現(xiàn)在的問題就在于貨幣政策，我覺得在新的一年作用的空間并不是很大，不要過高估計(jì)，我們當(dāng)前存在的流動(dòng)性陷阱，就是說你再寬松的貨幣并不能夠及時(shí)有效流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，另外，利率政策它的彈性也是很弱的。咱們國有企業(yè)、地方政府對資金的價(jià)格信號反應(yīng)比較弱。資本市場反應(yīng)比較明顯一些，因此新的一年，隨著市場回暖，整個(gè)資本市場會(huì)看高一線，希望有一個(gè)修復(fù)性的行情。
債券市場隨著規(guī)模的擴(kuò)張也還有機(jī)會(huì)，但期限結(jié)構(gòu)的匹配，資產(chǎn)負(fù)債的匹配會(huì)有挑戰(zhàn)，地方政府的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升，過去一年地方財(cái)政體系受到?jīng)_擊是最大的，因?yàn)橥恋爻鲎尳鸬氖杖爰眲∠陆?，少了幾萬億，老百姓的城鄉(xiāng)居民的收入少了2萬多億，新的一年產(chǎn)生的資金鏈結(jié)構(gòu)性的調(diào)整也會(huì)出現(xiàn)一些緊張，這是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
大家看到的中美同期國債收益率的曲線，美國的這個(gè)是扭曲的，近期是回調(diào)了，十年期國債收益率高于我們中國十年期國債收益率至少1個(gè)百分點(diǎn)。未來這樣一個(gè)趨勢就是我們資金整體趨勢，資金市場利率還是要往下走，美國市場上半年和下半年可能會(huì)有很大的不同，如果說到三季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的話，那么美聯(lián)儲可能會(huì)考慮降息，通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)，這也是一個(gè)政策選項(xiàng)。外匯市場的話，我覺得會(huì)保持一個(gè)雙向平衡的走勢。
房地產(chǎn)市場整個(gè)會(huì)從谷底躍過一個(gè)臺階，但是也不太可能回到從前。因?yàn)檫^去房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)，第一是投資，占固定資產(chǎn)投資1/3左右，第二是消費(fèi)，占城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出1/3左右，第三是就業(yè)，整個(gè)勞動(dòng)力市場將近2億人在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)就業(yè)。新的一年如果有所啟動(dòng)的話，口袋里都有錢有收入的話，自然會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)，供給和消費(fèi)和需求出現(xiàn)平衡，今年的政策會(huì)有一些反映。
我國中長期平穩(wěn)向好趨勢沒有改變，五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/strong>
展望未來我們要充滿信心，我國中長期的平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。投資是有潛力的，中國盡管現(xiàn)在投資的效率是下降，邊際收益是下降的，承受效應(yīng)是下降的，但是有很大的潛力。一旦恢復(fù)起來也很快，投資有潛力，消費(fèi)有潛力，人均收入超過1.25萬美元的這種升級性的、多層次消費(fèi)需求，養(yǎng)老健康這些新的消費(fèi)需求會(huì)上升。外貿(mào)這一塊，我們未來還有很大的回旋余地，有結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
宏觀政策我們本身有很大的回旋余地，財(cái)政赤字我們承受力還是有的。另外的話，就是金融機(jī)構(gòu)，中央銀行降準(zhǔn)的空間很小，將來可能會(huì)有一些新的創(chuàng)新，主要是財(cái)政政策跟貨幣政策的聯(lián)動(dòng)，在公開市場操作方面，我們央行的貨幣政策工具會(huì)有一個(gè)重大的轉(zhuǎn)換?？窟^去傳統(tǒng)的那種再貸款、貼現(xiàn)、回購、降準(zhǔn)這些辦法，我覺得像美國以公開市場操作為主導(dǎo)的，這樣一種調(diào)控體系會(huì)逐漸發(fā)揮作用,這時(shí)候國債收益率曲線就有了很大的發(fā)展空間。
中長期看我們的發(fā)展機(jī)遇，首先是城鎮(zhèn)化還有后半場，畢竟我們現(xiàn)在還有城鎮(zhèn)化率只有63%，另外進(jìn)入城市的還有3億新市民，如果增加他們的收入，把“啞鈴型”的收入結(jié)構(gòu)變成“橄欖型”的收入分配結(jié)構(gòu)，這里面重點(diǎn)要通過“放水養(yǎng)魚”來鼓勵(lì)中小微企業(yè)的發(fā)展，民營企業(yè)的發(fā)展，個(gè)體工商戶的發(fā)展，而不要以為他們是低端經(jīng)濟(jì)，讓他們都有生意賺，有錢賺，那么這時(shí)候他們收入增加，擴(kuò)大我們中等收入群體，這是中國未來提振消費(fèi)的必然選擇。
第二是產(chǎn)業(yè)升級這一塊，新的數(shù)字智能化技術(shù)的應(yīng)用，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，我看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在這方面也給予更多的關(guān)注，對傳統(tǒng)行業(yè)的這種改造挖掘它的潛力，提升全要素生產(chǎn)力，這一塊是值得期待的。
第三就是改革開放的紅利，需要進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、黨的二十大里明確提出高質(zhì)量的對外開放，制度性的對外開放，這是我們努力的方向。如果我們以更大的力度參與到全球的分工體系當(dāng)中，中國的潛力還會(huì)進(jìn)一步的釋放。
第四就是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)等。大家也看到了疫情沖擊波對健康產(chǎn)業(yè)的影響，60后退出勞動(dòng)力市場未來該如何老有所為，發(fā)揮他們的聰明才智，我覺得這跟第五個(gè)方面息息相關(guān)，人才紅利的進(jìn)一步挖掘，我們有2.2億高素質(zhì)的勞動(dòng)力人口，未來還是要引導(dǎo)發(fā)揮這些高素質(zhì)人才向高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向邁進(jìn)，發(fā)揮他們的聰明才智。
所以，展望未來新的一年非常值得期待，我們在二季度會(huì)有強(qiáng)勢反彈，我們資本市場也應(yīng)該有所顯現(xiàn)，我們要深刻理解黨中央的決策部署，同時(shí)堅(jiān)定中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的信心，外部環(huán)境的明顯改善，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，真正把經(jīng)濟(jì)發(fā)展放在核心位置。
今天很高興再次來到鵬城，這是改革開放的前沿陣地，過去40年的一代人都是改革開放的受益者，我們也見證了改革開放的發(fā)展進(jìn)程，我也非常欣喜地看到我們資產(chǎn)管理業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大。
我希望在未來10年乃至更長的時(shí)間，我還有機(jī)會(huì)和大家分享一些觀點(diǎn)。在辭舊迎新之際祝大家身體健康，平安，事業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，謝謝大家！
來源丨中國基金報(bào)
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12月26日，中國政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才發(fā)布了“2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢展望”的主題演講。他在演講中表示，過去的一年世界經(jīng)濟(jì)面臨超預(yù)期的沖擊，讓市場始料不及，但度過疫情“沖擊波”之后，2023年中國經(jīng)濟(jì)外部確定性上升，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)從2季度開始反彈，全年GDP增長可能達(dá)到4.7%左右。在結(jié)構(gòu)方面，外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度會(huì)出現(xiàn)回落，需要投資和消費(fèi)及時(shí)彌補(bǔ)。
展望未來，徐洪才表示我們要充滿信心，我國中長期平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字經(jīng)濟(jì)、改革開放紅利、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、人才紅利等五大方面，都是可以進(jìn)一步挖掘的發(fā)展?jié)摿Γ?023年中國經(jīng)濟(jì)步入正常發(fā)展軌道值得大家期待。
以下是徐洪才演講實(shí)錄：
大家好，非常榮幸能夠參加今天的機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)，作為基金界的一位老兵，這也是一份責(zé)任?；叵朐?0年前的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我開始研究基金，首次翻譯《1940年美國投資公司法》，包括主編中國第一本也是全世界第一本《投資基金運(yùn)作全書》。如今30年過去了，今天還有幸站在舞臺上和大家分享我對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，確實(shí)倍感榮幸。
作為本年度我的最后一次演講，在有限時(shí)間里還是要跟大家分享一點(diǎn)我個(gè)人的淺見，2022年雖然不堪回首，但是不管怎么樣已經(jīng)過去了，展望新的一年大家都有所期待，希望我給大家做一點(diǎn)交流。
我想從三個(gè)方面和大家做分享，一是從外部的環(huán)境做一個(gè)簡要的分析，一個(gè)基本的判斷就是2023年中國經(jīng)濟(jì)的外部確定性明顯上升，沒有那么悲觀，與10月份國際貨幣基金組織的預(yù)測相比，我覺得現(xiàn)在展現(xiàn)在大家眼前是一個(gè)充滿希望的新的一年。第二是重點(diǎn)從十個(gè)方面分析一下我們宏觀經(jīng)濟(jì)金融的走勢，以及未來有哪些特點(diǎn)。最后，簡要講一下，從中長期看我們面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
2023年中國經(jīng)濟(jì)外部確定性上升
過去的一年很不容易，世界經(jīng)濟(jì)總體來看，體現(xiàn)在低增長、高通脹、高利率、高失業(yè)率、高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)等“一低五高”的特點(diǎn)，出現(xiàn)了超預(yù)期的沖擊，這是大家始料不及的。但是從近期反映的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一些主要的指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。
比如，美國的通脹明顯減緩，12月份美聯(lián)儲加息已經(jīng)放緩了節(jié)奏，通脹壓力在減緩。歐洲的情況更好一點(diǎn)，歐洲能源危機(jī)也沒有大家想象的那么糟糕，石油、天然氣的價(jià)格近期回落比較明顯。另外新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)不一，有些脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體，比如土耳其、阿根廷這些國家的通脹率、匯率波動(dòng)都是非常明顯的，當(dāng)然在過程中也有少數(shù)國家因禍得福，比如說像沙特等資源型出口型國家，另外有些新興經(jīng)濟(jì)體越南、印度的經(jīng)濟(jì)增長都是可圈可點(diǎn)的，整體來看中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。
對于中國面臨的外部的世界環(huán)境，我認(rèn)為這個(gè)確定性是上升的，首先俄烏戰(zhàn)爭終將以和平的方式結(jié)束，大家都看得很清楚了，未來的結(jié)局是很明顯的。中美關(guān)系近期從巴厘島領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)會(huì)晤以來出現(xiàn)明顯的改善跡象，中美關(guān)系最壞的日子已經(jīng)過去了，當(dāng)然近期我們中國開展一系列的外交活動(dòng)也是卓有成效的，對于緩解外部環(huán)境緊張關(guān)系都有積極作用。
另外的話，以價(jià)值觀為主導(dǎo)的經(jīng)貿(mào)合作的國際關(guān)系，現(xiàn)在對傳統(tǒng)的以經(jīng)貿(mào)合作為壓艙石的國際關(guān)系形成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但是中國堅(jiān)持改革開放，尤其是黨的二十大以來密集的大國外交活動(dòng)，進(jìn)一步彰顯中國堅(jiān)定推進(jìn)多邊主義和經(jīng)濟(jì)全球化的決心，為國際社會(huì)釋放了積極信號，這都預(yù)示著未來中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部確定性是上升的，我們可以乘勢而上，順勢而為。
從中國經(jīng)濟(jì)角度來看，首先是經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)在明年二季度開始出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，全年的經(jīng)濟(jì)增長可能在4.5%到5.0%之間，我預(yù)計(jì)是4.7%左右，比高盛，比國際貨幣基金組織要稍微樂觀一點(diǎn)。當(dāng)然短期看，這個(gè)疫情沖擊波也是不可避免的，現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷這樣一個(gè)陣痛。
為什么要從二季度開始強(qiáng)勁反彈呢？第一這個(gè)疫情的沖擊大概要一個(gè)季度，通常是兩三個(gè)月，沒有這個(gè)時(shí)間消化不了，第二，明年3月初政府正式換屆，而且到了春暖花開的季節(jié)，也該到了“擼起袖子加油干”的時(shí)點(diǎn)。更重要的因素就是今年一季度我們是4.8%，二季度是0.4%，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)一個(gè)坑，在0.4%的基礎(chǔ)之上有一個(gè)強(qiáng)勁反彈這也是理所當(dāng)然的。
那么二季度、三季度、四季度以后，我們順著這樣的一個(gè)勢頭——以內(nèi)需驅(qū)動(dòng)為主的發(fā)展，全年經(jīng)濟(jì)增長大概是4.7%，但是我是強(qiáng)烈建議政府工作報(bào)告把明年的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)放在5%左右，這樣可以引導(dǎo)市場預(yù)期，有它的積極意義。
外貿(mào)貢獻(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)回落，需要投資和消費(fèi)及時(shí)彌補(bǔ)
從全球的視角來看，通脹還會(huì)延續(xù)，壓力沒那么大，但是對我們中國來講，目前這個(gè)幾乎可以忽略不計(jì)。尤其是大家看到我們的居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)一直是比較合理的區(qū)間，新的一年會(huì)延續(xù)這個(gè)趨勢，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在新的一年不會(huì)再往上走，但是會(huì)在一個(gè)平臺整理，但走勢可能跟今年相反，隨著經(jīng)濟(jì)的重新啟動(dòng)，生產(chǎn)的價(jià)格指數(shù)有一個(gè)“前低后高”的過程，但是全年面臨的壓力會(huì)明顯低于2022年。
就業(yè)形勢會(huì)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，為什么這樣講呢，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)啟動(dòng)對勞動(dòng)力的需求是上升的，這是毫無疑問的。第二2023年也就是1963年出生的人這一批是人口高峰期，他們要退出勞動(dòng)力市場，而新進(jìn)入市場的人大概2000年前后，明年大學(xué)畢業(yè)生可能會(huì)保持在1000萬，新進(jìn)入的人不會(huì)有明顯上升，但是離開工作崗位的人會(huì)明顯上升，明年的就業(yè)形勢會(huì)有明顯的改善，這是值得期待的。
從國際收支來看，今年是最嚴(yán)峻的一年，曾經(jīng)人民幣兌美元匯率一度貶到了7.3，現(xiàn)在又回到6.9，新的一年保持外匯儲備規(guī)模，還有資本流動(dòng)的相對穩(wěn)定、匯率的相對穩(wěn)定是值得期待的，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)是明顯向上的，按明年美國的經(jīng)濟(jì)肯定是向下走的。
美國的加息要到明年上半年結(jié)束，那么基準(zhǔn)利率可能不會(huì)像原來預(yù)期那么高，美國前財(cái)政部長薩默斯預(yù)測說可能還要看高一些。美國經(jīng)濟(jì)的韌性也是比較明顯的，美國就業(yè)市場，包括它的消費(fèi)市場，全球資本回流美國，外貿(mào)出口也是很強(qiáng)勁的。
對中國來講，今年吸引外資已經(jīng)是創(chuàng)了新高，對外投資也保持相對穩(wěn)健的一個(gè)態(tài)勢，新的一年相對平衡的趨勢還會(huì)延續(xù)。
內(nèi)需方面看，固定資產(chǎn)投資在新的一年，在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策引領(lǐng)之下，還會(huì)看高一些，過去一年固定資產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮了關(guān)鍵的支撐性作用，但是存在結(jié)構(gòu)性的不平衡，這種結(jié)構(gòu)不平衡會(huì)在新的一年有所改善。
首先是房地產(chǎn)的投資，三駕馬車基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資這三項(xiàng)合到一起占了85%以上，房地產(chǎn)投資今年是整個(gè)年度從頭到尾是“四川盆地”，同比數(shù)據(jù)來看基數(shù)效應(yīng)從新的一年二季度開始，我覺得也應(yīng)該要上一個(gè)臺階。當(dāng)然前期的各項(xiàng)政策也會(huì)逐漸見效。
從近期市場交易活躍的情況來看，大家恐怕也是受制于疫情，等到春暖花開，人山人海了，這時(shí)候交通、旅游、餐飲業(yè)各方面消費(fèi)市場活躍起來，信心逐漸恢復(fù)，我覺得那時(shí)候首先就是房地產(chǎn)業(yè)可能會(huì)率先復(fù)蘇，無論是投資還是消費(fèi)。
當(dāng)然我們還有最大的問題就是民間投資，過去11個(gè)月增長只有1.1%，外商投資是負(fù)的3.4%，也是拖了后腿，近期中央釋放的積極信號“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，也是給市場提振了信心。結(jié)構(gòu)性的不平衡會(huì)有所改善，投資依然會(huì)發(fā)揮關(guān)鍵性的作用。這是投資這一塊。
在市場銷售或者消費(fèi)這一塊，大家給予很高的期待，從短期來看11月份我們是負(fù)增長的，負(fù)增長5.9%，1到11月份是負(fù)增長0.1%，整個(gè)前三季度經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力大家看到三駕馬車中外貿(mào)的貢獻(xiàn)是占了32%，這種情況恐怕也是難以為繼的。整個(gè)消費(fèi)這一塊有很大的潛力，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的一個(gè)重要的著力點(diǎn)，要擴(kuò)大內(nèi)需作為首要任務(wù)，那么其中一個(gè)重要的方面就是消費(fèi)。
要提振消費(fèi)首先是增加收入，否則囊中羞澀，消費(fèi)沒有底氣。如何增加收入呢？還得靠改革，增強(qiáng)1.6億戶市場主體的積極性，把消費(fèi)者的積極性要調(diào)動(dòng)起來，從供給側(cè)的角度來看，我認(rèn)為這也需要我們平穩(wěn)度過未來的一個(gè)季度，度過疫情的沖擊波，度過難關(guān)以后我們中國消費(fèi)的能力潛力會(huì)有一個(gè)反彈。
當(dāng)然也不要期望反彈幅度過高，無論是房地產(chǎn)還是日常的消費(fèi)，不會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，這就是所謂的“疤痕效應(yīng)”，整個(gè)消費(fèi)從微觀主體消費(fèi)心理來看，從我們消費(fèi)市場環(huán)境來看，也不支持報(bào)復(fù)性反彈。但是未來最有潛力的還是消費(fèi)這一塊，住房消費(fèi)首當(dāng)其沖，然后汽車消費(fèi)，餐飲業(yè)、旅游業(yè)這些日常的消費(fèi)。
隨著市場回暖，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)咱們中國的境外旅游放開，這一塊也是一把雙刃劍，過去三年我們封控期間大家都沒有出國，我們正常年份每年境外旅游有1.3億到1.4億人次，形成2000億美元的服務(wù)貿(mào)易逆差，今年1到11月份我們貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的順差擴(kuò)大突破7000億美元，新的一年是難以為繼的，我們該花的錢要花出去。
外貿(mào)增長在新的一年會(huì)急劇回落，回落到一個(gè)合理水平應(yīng)該是10%以內(nèi)，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)增長新的一年只有0.7%，外貿(mào)有可能0增長，中國去年突破6.05萬億美元，美國排第二只有4萬多億，在6萬多億美元基礎(chǔ)上，保持兩位數(shù)的增長這顯然不符合實(shí)際。姑且不說成本的因素，還有產(chǎn)業(yè)鏈的因素，外部的環(huán)境等因素，未來我們還要進(jìn)一步鞏固外部需求對我們經(jīng)濟(jì)的支撐作用，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重要內(nèi)容。
我個(gè)人認(rèn)為還是要鞏固與傳統(tǒng)主要貿(mào)易伙伴之間的經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)，首先是美國從中國進(jìn)口5000多億美元的商品與服務(wù)，對我們的外貿(mào)順差貢獻(xiàn)超過50%以上，第二是歐洲，歐洲去年對我們外貿(mào)順差貢獻(xiàn)也超過30%，美國加歐洲在一起對我們外貿(mào)的貢獻(xiàn)超過85%的水平，我們還是要鞏固這些基礎(chǔ)。
另外的話要發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，因?yàn)閷槻钬暙I(xiàn)最大的是民營企業(yè)，民營企業(yè)對我們的外貿(mào)順差的貢獻(xiàn)超過70%-80%以上，國有企業(yè)是逆差的貢獻(xiàn)者，它主要是進(jìn)口石油、天然氣、糧食，它是貢獻(xiàn)逆差的，民營企業(yè)是貢獻(xiàn)順差的，要看到這樣的結(jié)構(gòu)性變化。
東盟是我們最大的貿(mào)易伙伴，但是對我們的順差貢獻(xiàn)沒那么大，這是從結(jié)構(gòu)來看，未來我們的努力方向還是要發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、跨境電商、服務(wù)一帶一路等多元化的市場結(jié)構(gòu)分布，對我們經(jīng)濟(jì)安全是有利的，但是主要依賴發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體這個(gè)市場格局短期不會(huì)改變，因此外部需求收縮對中國經(jīng)濟(jì)增長是非常大的。
所以，我們要做好這樣的準(zhǔn)備，如果外貿(mào)貢獻(xiàn)從30%以上對經(jīng)濟(jì)增長下回撤10%以內(nèi)，20個(gè)百分點(diǎn)的空缺，需要投資和消費(fèi)及時(shí)給予彌補(bǔ)，如果不能給予彌補(bǔ)，我們經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)，這是講外貿(mào)。
工業(yè)生產(chǎn)波動(dòng)是比較大的，今年4月份挖了一個(gè)坑，主要是長三角地區(qū)疫情蔓延受到重創(chuàng)，也包括我們珠三角。規(guī)模以上工業(yè)增加值，從一個(gè)側(cè)面反映了我們制造業(yè)的情況，制造業(yè)11月份的PMI只有48%，全球制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長，大家看到市場訂單需求是下降的，物流配送體系等等這些方面也存在一系列的問題。這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心部分，最基礎(chǔ)的部分，制造業(yè)得到資金支持、政策支持應(yīng)該說還是不錯(cuò)的，過去一年我們銀行信貸資金在這方面支持還是非常給力，但是制造業(yè)未來的發(fā)展方向是高端制造業(yè)、裝備制造業(yè)，這里面跟創(chuàng)新是息息相關(guān)的，有很多領(lǐng)域像低端制造業(yè)成本是上升的，產(chǎn)能是過剩的，競爭是過度的，低端重復(fù)性建設(shè)是比較明顯的，未來制造業(yè)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)型大家也給予很高的期待。
服務(wù)業(yè)過去三年大家也看到挖了幾個(gè)坑，都是跟疫情息息相關(guān)的，正常的生活秩序受到了干擾，那么未來最嚴(yán)峻的就是一季度，咱們還是要經(jīng)受考驗(yàn)的，過了這個(gè)艱難的一季度以后，我們的服務(wù)業(yè)會(huì)恢復(fù)正常。但是出現(xiàn)的沉沒成本，要找補(bǔ)回來也是不可能的。另外，即便是旅游業(yè)、文化，很多一些與人的交往息息相關(guān)的，大家生活方式也發(fā)生了改變。
廣義貨幣供應(yīng)量或保持合理增速，貨幣金融保持穩(wěn)定
貨幣金融這一塊，是大家最為關(guān)心的，過去一年我們流動(dòng)性是相對合理充裕的，廣義貨幣供應(yīng)量保持在12%以上，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速加上通貨膨脹的，當(dāng)然在一定的程度上也反映出咱們的貨幣政策跟美國是背離的，咱們跟日本有點(diǎn)類似，那么下一步大家擔(dān)心日本如果要放棄長期的零利率的政策對全球金融體系可能會(huì)有一定的沖擊。我覺得不要高估，因?yàn)槿毡镜慕鹑隗w系在全球體系中地位沒那么重要。
從我們自身的角度來看，咱們體量比較大，廣義貨幣供應(yīng)量在新的一年還會(huì)保持一個(gè)合理增長速度，估計(jì)應(yīng)該不會(huì)低于10%這樣一個(gè)增速。未來的話，這種結(jié)構(gòu)性的政策性工具的創(chuàng)新還有一定的空間，但是從方向上看，降低綜合融資成本，發(fā)展普惠金融，支持中小微企業(yè)，支持低碳綠色發(fā)展，這依然是一個(gè)未來的政策方向。
從財(cái)政政策來看，咱們未來要更加加力提效，我覺得新的一年可能財(cái)政赤字還會(huì)有一定的力度，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要?jiǎng)?chuàng)造更多的機(jī)會(huì)，讓民間投資積極參與各種公共領(lǐng)域的投資等等。
那么現(xiàn)在的問題就在于貨幣政策，我覺得在新的一年作用的空間并不是很大，不要過高估計(jì)，我們當(dāng)前存在的流動(dòng)性陷阱，就是說你再寬松的貨幣并不能夠及時(shí)有效流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，另外，利率政策它的彈性也是很弱的。咱們國有企業(yè)、地方政府對資金的價(jià)格信號反應(yīng)比較弱。資本市場反應(yīng)比較明顯一些，因此新的一年，隨著市場回暖，整個(gè)資本市場會(huì)看高一線，希望有一個(gè)修復(fù)性的行情。
債券市場隨著規(guī)模的擴(kuò)張也還有機(jī)會(huì)，但期限結(jié)構(gòu)的匹配，資產(chǎn)負(fù)債的匹配會(huì)有挑戰(zhàn)，地方政府的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升，過去一年地方財(cái)政體系受到?jīng)_擊是最大的，因?yàn)橥恋爻鲎尳鸬氖杖爰眲∠陆?，少了幾萬億，老百姓的城鄉(xiāng)居民的收入少了2萬多億，新的一年產(chǎn)生的資金鏈結(jié)構(gòu)性的調(diào)整也會(huì)出現(xiàn)一些緊張，這是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
大家看到的中美同期國債收益率的曲線，美國的這個(gè)是扭曲的，近期是回調(diào)了，十年期國債收益率高于我們中國十年期國債收益率至少1個(gè)百分點(diǎn)。未來這樣一個(gè)趨勢就是我們資金整體趨勢，資金市場利率還是要往下走，美國市場上半年和下半年可能會(huì)有很大的不同，如果說到三季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的話，那么美聯(lián)儲可能會(huì)考慮降息，通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)，這也是一個(gè)政策選項(xiàng)。外匯市場的話，我覺得會(huì)保持一個(gè)雙向平衡的走勢。
房地產(chǎn)市場整個(gè)會(huì)從谷底躍過一個(gè)臺階，但是也不太可能回到從前。因?yàn)檫^去房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)，第一是投資，占固定資產(chǎn)投資1/3左右，第二是消費(fèi)，占城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出1/3左右，第三是就業(yè)，整個(gè)勞動(dòng)力市場將近2億人在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)就業(yè)。新的一年如果有所啟動(dòng)的話，口袋里都有錢有收入的話，自然會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)，供給和消費(fèi)和需求出現(xiàn)平衡，今年的政策會(huì)有一些反映。
我國中長期平穩(wěn)向好趨勢沒有改變，五大方面挖掘發(fā)展?jié)摿?/strong>
展望未來我們要充滿信心，我國中長期的平穩(wěn)向好的趨勢并沒有改變。投資是有潛力的，中國盡管現(xiàn)在投資的效率是下降，邊際收益是下降的，承受效應(yīng)是下降的，但是有很大的潛力。一旦恢復(fù)起來也很快，投資有潛力，消費(fèi)有潛力，人均收入超過1.25萬美元的這種升級性的、多層次消費(fèi)需求，養(yǎng)老健康這些新的消費(fèi)需求會(huì)上升。外貿(mào)這一塊，我們未來還有很大的回旋余地，有結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
宏觀政策我們本身有很大的回旋余地，財(cái)政赤字我們承受力還是有的。另外的話，就是金融機(jī)構(gòu)，中央銀行降準(zhǔn)的空間很小，將來可能會(huì)有一些新的創(chuàng)新，主要是財(cái)政政策跟貨幣政策的聯(lián)動(dòng)，在公開市場操作方面，我們央行的貨幣政策工具會(huì)有一個(gè)重大的轉(zhuǎn)換?？窟^去傳統(tǒng)的那種再貸款、貼現(xiàn)、回購、降準(zhǔn)這些辦法，我覺得像美國以公開市場操作為主導(dǎo)的，這樣一種調(diào)控體系會(huì)逐漸發(fā)揮作用,這時(shí)候國債收益率曲線就有了很大的發(fā)展空間。
中長期看我們的發(fā)展機(jī)遇，首先是城鎮(zhèn)化還有后半場，畢竟我們現(xiàn)在還有城鎮(zhèn)化率只有63%，另外進(jìn)入城市的還有3億新市民，如果增加他們的收入，把“啞鈴型”的收入結(jié)構(gòu)變成“橄欖型”的收入分配結(jié)構(gòu)，這里面重點(diǎn)要通過“放水養(yǎng)魚”來鼓勵(lì)中小微企業(yè)的發(fā)展，民營企業(yè)的發(fā)展，個(gè)體工商戶的發(fā)展，而不要以為他們是低端經(jīng)濟(jì)，讓他們都有生意賺，有錢賺，那么這時(shí)候他們收入增加，擴(kuò)大我們中等收入群體，這是中國未來提振消費(fèi)的必然選擇。
第二是產(chǎn)業(yè)升級這一塊，新的數(shù)字智能化技術(shù)的應(yīng)用，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，我看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在這方面也給予更多的關(guān)注，對傳統(tǒng)行業(yè)的這種改造挖掘它的潛力，提升全要素生產(chǎn)力，這一塊是值得期待的。
第三就是改革開放的紅利，需要進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、黨的二十大里明確提出高質(zhì)量的對外開放，制度性的對外開放，這是我們努力的方向。如果我們以更大的力度參與到全球的分工體系當(dāng)中，中國的潛力還會(huì)進(jìn)一步的釋放。
第四就是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)等。大家也看到了疫情沖擊波對健康產(chǎn)業(yè)的影響，60后退出勞動(dòng)力市場未來該如何老有所為，發(fā)揮他們的聰明才智，我覺得這跟第五個(gè)方面息息相關(guān)，人才紅利的進(jìn)一步挖掘，我們有2.2億高素質(zhì)的勞動(dòng)力人口，未來還是要引導(dǎo)發(fā)揮這些高素質(zhì)人才向高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向邁進(jìn)，發(fā)揮他們的聰明才智。
所以，展望未來新的一年非常值得期待，我們在二季度會(huì)有強(qiáng)勢反彈，我們資本市場也應(yīng)該有所顯現(xiàn)，我們要深刻理解黨中央的決策部署，同時(shí)堅(jiān)定中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的信心，外部環(huán)境的明顯改善，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，真正把經(jīng)濟(jì)發(fā)展放在核心位置。
今天很高興再次來到鵬城，這是改革開放的前沿陣地，過去40年的一代人都是改革開放的受益者，我們也見證了改革開放的發(fā)展進(jìn)程，我也非常欣喜地看到我們資產(chǎn)管理業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大。
我希望在未來10年乃至更長的時(shí)間，我還有機(jī)會(huì)和大家分享一些觀點(diǎn)。在辭舊迎新之際祝大家身體健康，平安，事業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，謝謝大家！
來源丨中國基金報(bào)
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