來(lái)源丨侃見(jiàn)財(cái)經(jīng) （ID：kanjiancj）

作者丨侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
 

選擇行業(yè)最低谷時(shí)上市，是郁亮和萬(wàn)科的選擇，也是他們給市場(chǎng)的“饋贈(zèng)”。

面對(duì)“折”價(jià)而來(lái)的萬(wàn)物云，市場(chǎng)絲毫沒(méi)有買賬，“回饋”給郁亮和萬(wàn)科的是萬(wàn)物云的破發(fā)。面對(duì)市場(chǎng)的答案，似乎郁亮并沒(méi)有特別在意。

上市儀式之后，面對(duì)尷尬的股價(jià)，郁亮坦然地說(shuō)道，“我們并不在意上市時(shí)估值的高低，更在意的是未來(lái)的長(zhǎng)期表現(xiàn)?！?/span>

的確，在地產(chǎn)、物業(yè)板塊的寒冬里，能上市總比不上市要幸運(yùn)很多，因?yàn)槟苌鲜芯鸵馕吨?，融資渠道沒(méi)有被堵死，公司還可以從市場(chǎng)上迎來(lái)活水，助力公司安全的度過(guò)低谷期，并且還有可能逆勢(shì)擴(kuò)張，保持相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

相比于萬(wàn)物云的“幸運(yùn)”，萬(wàn)達(dá)商管就略顯“不幸”了。在漫長(zhǎng)的等待中，王健林始終沒(méi)能等來(lái)想要的答案。

根據(jù)相關(guān)信息顯示，如果10月22日萬(wàn)達(dá)商管仍不能通過(guò)港交所的聆訊，那么萬(wàn)達(dá)商管IPO將面臨第二次失效。

快速的上市，是萬(wàn)達(dá)和王健林的訴求。

2021年10月，珠海萬(wàn)達(dá)啟動(dòng)了上市計(jì)劃，那是萬(wàn)達(dá)商管自退市之后，準(zhǔn)備最全、也是最充分的一次準(zhǔn)備。

按照當(dāng)時(shí)的招股書(shū)顯示，萬(wàn)達(dá)上市前的股東結(jié)構(gòu)當(dāng)中，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)持股比例為69.99%、珠海萬(wàn)贏則持股8.83%、銀川萬(wàn)達(dá)則持股0.01%。

綜合計(jì)算，王健林家族合計(jì)持股高達(dá)78.83%。

更為重要的是，在萬(wàn)達(dá)商管的 Pre-IPO 輪，其融資就已經(jīng)達(dá)到了60億美元（約合427億人民幣），投資方包括騰訊、螞蟻金服、中信資本以及碧桂園等。

但是，萬(wàn)達(dá)商管的IPO推進(jìn)并不十分順利，首次遞表之后，上市計(jì)劃沒(méi)能得到想要的結(jié)果，在漫長(zhǎng)的擱置中，過(guò)期了。

第一次失效的當(dāng)日，萬(wàn)達(dá)商管重新交表。但是從4月至今，萬(wàn)達(dá)商管IPO依然沒(méi)有任何進(jìn)展。

市場(chǎng)猜測(cè)，萬(wàn)達(dá)商管之所以IPO進(jìn)展緩慢的原因：

第一，是因?yàn)楸O(jiān)管加強(qiáng)了對(duì)物業(yè)管理公司的審核；

第二，行業(yè)的冬天，拖累了萬(wàn)達(dá)商管，使其估值不達(dá)預(yù)期。

相比萬(wàn)物云IPO于萬(wàn)科，萬(wàn)達(dá)商管的IPO則對(duì)于王健林來(lái)說(shuō)要重要很多，因?yàn)樗粌H涉及到了相關(guān)的對(duì)賭協(xié)議，還是萬(wàn)達(dá)商管主要的窗口。

根據(jù)相關(guān)約定，如果2023年10月31日前萬(wàn)達(dá)商管不能順利上市，投資者有權(quán)要求萬(wàn)達(dá)給予現(xiàn)金補(bǔ)償。雖然疫情這幾年，萬(wàn)達(dá)商管的情況要比大多數(shù)地產(chǎn)商要好很多，但這并不意味著萬(wàn)達(dá)商管的現(xiàn)金流就絕對(duì)安全。

8月31日，萬(wàn)達(dá)商管發(fā)布了2022年中報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，今年上半年萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)營(yíng)收為244億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為67億元；總資產(chǎn)為5921億元，與往年同期數(shù)據(jù)基本持平。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)母公司凈利潤(rùn)達(dá)29億元，同比大漲73%。良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是萬(wàn)達(dá)商管的底氣，同時(shí)也是IPO的一道保障。

財(cái)報(bào)還顯示，2022年上半年，萬(wàn)達(dá)商管取得借款收到的現(xiàn)金為157.3億元，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為182.5億元，這意味著萬(wàn)達(dá)商管上半年償債凈流出超25億元。

負(fù)債方面，財(cái)報(bào)顯示截至今年上半年萬(wàn)達(dá)商管的負(fù)債率為50.8%，有息負(fù)債為1389億元。對(duì)于王健林而言，寧愿被低估上市也要比繼續(xù)等待有意義很多。

實(shí)際上，曾因估值的問(wèn)題，退出港股沒(méi)能解決的問(wèn)題，今天依舊沒(méi)有解決。

值得注意的是，從時(shí)間窗口來(lái)看，本次萬(wàn)達(dá)商管IPO并非最佳時(shí)期，這點(diǎn)從萬(wàn)物云上市就能清晰的感覺(jué)到市場(chǎng)的“寒意”。

盡管萬(wàn)達(dá)商管本次IPO旨主打輕資產(chǎn)物業(yè)服務(wù)概念，并且他們也向外統(tǒng)一了口徑稱萬(wàn)達(dá)商管是純商管物企，但本質(zhì)的市盈率（估值）問(wèn)題依舊是萬(wàn)達(dá)商管繞不開(kāi)的結(jié)。

從結(jié)果來(lái)看，自萬(wàn)達(dá)商管2016年退市之后，直至今日還沒(méi)能再次上市，這本身在一定程度上就影響了企業(yè)的融資和品牌價(jià)值。

為了提升估值，盡量利益最大化。從去年到今年，王健林也開(kāi)始扮起了“白衣騎士”。

從馳援胡葆森到最近一口氣吃下五座奧克斯廣場(chǎng)，實(shí)際上，這些行為的背后，也是在向外界透露一個(gè)消息——王健林和萬(wàn)達(dá)并不缺錢(qián)。

如今，距離10月22日還有半個(gè)月左右的時(shí)間，面對(duì)復(fù)雜的形勢(shì)，王健林的IPO計(jì)劃迫在眉睫，對(duì)于王健林而言，這是一次終極的大“考”。

如果能考得過(guò)，盡管在估值方面萬(wàn)達(dá)商管可能比較吃虧，但是其融資渠道會(huì)就此順利打開(kāi)，對(duì)于萬(wàn)達(dá)商管而言，這是其度過(guò)行業(yè)“冬天”一個(gè)極其重要的條件。

前進(jìn)或者后退，此次IPO都是一個(gè)關(guān)鍵。

可以預(yù)見(jiàn)的是，假如本次IPO能夠順利通過(guò)，那么王健林有可能會(huì)重新成為全球地產(chǎn)首富，而王思聰也就可以安心的成為一個(gè)甩手掌柜。

因此，留給王健林的時(shí)間并不會(huì)太多，如果不能順利上市，那么此前的“白衣騎士”形象也有可能會(huì)因?yàn)槿卞X(qián)而崩塌。

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