來(lái)源丨海哥商業(yè)觀察（微信號(hào)：hgsygc）

作者丨海哥

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提到高瓴資本和張磊，許多炒股的朋友馬上就會(huì)想到張磊新書(shū)《價(jià)值》和關(guān)鍵詞“長(zhǎng)期主義”。
 

但是，高瓴最近干了一件“很不長(zhǎng)期主義”的事情。2月26日A股收盤(pán)，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱(chēng)，公司第三大股東高瓴資本未來(lái)6個(gè)月內(nèi)將減持公司股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò) 24,060,000 股，合計(jì)不超過(guò)公司總股本的 6%。目前，高瓴資本合計(jì)持有良品鋪?zhàn)庸煞?1.67%。

按照良品鋪?zhàn)?月26日收盤(pán)價(jià)65.05元/股估算，高瓴本次減持將最高套現(xiàn)超15億元，賬面浮盈超22億元。

而就在兩天前，高瓴資本所持股份才剛剛宣布解禁，于2月24日起上市流通。

2017年9月，高瓴資本斥資8億元入股良品鋪?zhàn)印?/span>

入股后，高瓴資本為良品鋪?zhàn)右M(jìn)管理團(tuán)隊(duì)人才，助推良品鋪?zhàn)娱T(mén)店擴(kuò)張和業(yè)務(wù)優(yōu)化，是良品鋪?zhàn)幼呱腺Y本市場(chǎng)的重要推手。

然而，高瓴此番火速宣布減持，到底是為什么呢？高瓴方面的解釋是“資金需要”。實(shí)際上，這在海哥商業(yè)觀察看來(lái)，不過(guò)是品牌的長(zhǎng)期主義遭遇了資本的短期主義。

1、理性看待高瓴減持

顯而易見(jiàn)，股民們對(duì)高瓴的解釋并不買(mǎi)賬，因?yàn)樵诖蠹业恼J(rèn)知里“高瓴怎么會(huì)缺錢(qián)呢？”
 

對(duì)此，有投資者發(fā)表評(píng)論稱(chēng)“高瓴不過(guò)是時(shí)間的PAO友而已”。話雖然不能說(shuō)這么難聽(tīng)，但是我們還是需要看清楚資本的本質(zhì)，才能更好的理解為什么高瓴會(huì)著急減持良品鋪?zhàn)印?/span>

高瓴減持良品鋪?zhàn)臃浅７腺Y本逐利的特性。高瓴是一家投資公司，任何一次投資行為，什么時(shí)候進(jìn)入、什么時(shí)候賣(mài)出，它都會(huì)有它的專(zhuān)業(yè)節(jié)奏。

尤其是對(duì)高瓴這樣的公司，它不少投資標(biāo)的都是在上市前Pre-IPO階段入股的。那意味著，它就是為了企業(yè)上市IPO來(lái)的，從而賺取一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差。

所以，我們才看到，良品鋪?zhàn)硬糠窒奘酃梢唤饨?，高瓴就要減持，把前期投入及目標(biāo)利潤(rùn)收回來(lái)，再留一半的股份。這其實(shí)是一個(gè)非常穩(wěn)妥的操盤(pán)手法。

況且，高瓴資本的錢(qián)并不是自己的，而是背后的投資人的?，F(xiàn)在大環(huán)境不好，高瓴可能不缺錢(qián)，但某個(gè)投資事件背后的LP們有可能是需要錢(qián)的。

從這個(gè)角度看，高瓴一方面忠于資本逐利的本分，另一方面也算是為良品鋪?zhàn)颖M到了自身的責(zé)任，幫助良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)上市的臨門(mén)一腳，解禁后落袋為安，再保留一半股份陪良品鋪?zhàn)优艿酶h(yuǎn)。這是一個(gè)非常正常的做法。

高瓴的這種操作，在其他投資標(biāo)的上其實(shí)也是經(jīng)常發(fā)生的。2010年，高瓴投資京東3億美元。2014年，京東赴美上市，高瓴賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，也因此名聲大噪。

但是，從2014年開(kāi)始，高瓴就在不斷減持京東，甚至還轉(zhuǎn)投京東的對(duì)手阿里巴巴、拼多多。去年第四季度，高瓴再度減持京東240萬(wàn)股ADS，增持拼多多2.39萬(wàn)份ADR。

所以，高瓴資本它既有資本短期主義的特性，也依然在堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的哲學(xué)。更直白的說(shuō)，是投資公司都是那個(gè)樣。

今日資本也在陪跑三只松鼠多年后，開(kāi)始大幅減持。到底是長(zhǎng)期主義，還是短期主義，我們要分清楚它們具體所指什么。

畢竟，說(shuō)句直白的話，資本只能是企業(yè)的情人，情人在一起就是為了享受戀愛(ài)的美好時(shí)光，然后就拍屁股走人，絕不是要相守到老。

因此，資本往往是幫企業(yè)錦上添花的，并不能真正影響企業(yè)的長(zhǎng)期走勢(shì)和本來(lái)底色。

再說(shuō)京東，高瓴不斷減持的過(guò)程中，京東因劉強(qiáng)東個(gè)人桃色事件股價(jià)一度逼近發(fā)行價(jià)，但并不妨礙它在過(guò)去一年股價(jià)實(shí)現(xiàn)了300%的增長(zhǎng)。

2、什么決定良品鋪?zhàn)拥奈磥?lái)？

2020年前三季度，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)達(dá)55.29億元，同比增長(zhǎng)1.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.64億元，同比下滑16.15%。

同期，三只松鼠營(yíng)收為72.31億元，同比增長(zhǎng)7.7%；凈利潤(rùn)為2.64億元，同比下降10.62%。

可以看得出，2020年疫情貫穿全年之下，休閑零食品牌雙巨頭過(guò)得還是不容易的，但是整體還是保持著穩(wěn)中有進(jìn)的狀態(tài)。這就已經(jīng)很難得。

疫情期間，良品鋪?zhàn)咏柚赓u(mài)、拼團(tuán)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新模式緩沖疫情影響。到2020年第三季度，良品鋪?zhàn)泳€下銷(xiāo)售已經(jīng)逐步恢復(fù)至去年同期水平。

同時(shí)，良品鋪?zhàn)哟罅Πl(fā)展直播帶貨，去年全年與超150位頭部明星達(dá)人主播深度合作，超3000場(chǎng)達(dá)人直播，助力良品鋪?zhàn)泳€上業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2020年上半年，良品鋪?zhàn)泳€上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.62億元，同比增長(zhǎng)18.79%。

在線下，隨著疫情逐步得以控制，良品鋪?zhàn)有麻_(kāi)門(mén)店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。前三季度，良品鋪?zhàn)有略鲩T(mén)店420家。

據(jù)了解，截止2020年年底，良品鋪?zhàn)娱T(mén)店數(shù)量達(dá)到2700家。

種種跡象都表明，良品鋪?zhàn)釉跇I(yè)績(jī)、渠道、營(yíng)銷(xiāo)等方面均走在穩(wěn)健、積極的道路上，在疫情下尤其體現(xiàn)出了一定的韌性。一旦外部環(huán)境改善，良品鋪?zhàn)右廊痪邆涓咚僭鲩L(zhǎng)的條件。

當(dāng)然，要成為更具實(shí)力的零食品牌，營(yíng)收過(guò)百億、乃至上千億，良品鋪?zhàn)舆€有很長(zhǎng)的路要走。

海哥商業(yè)觀察分析認(rèn)為，良品鋪?zhàn)游磥?lái)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是：品牌。

休閑零食品牌目前各自的處境大不相同。其中，百草味賣(mài)給了百事；三只松鼠是淘品牌出身，正在面臨巨大的流量瓶頸。

只有良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)了相對(duì)均衡的發(fā)展。而且，良品鋪?zhàn)诱紦?jù)著“更高端、更有品質(zhì)”的品牌認(rèn)知。

所以，良品鋪?zhàn)釉诩骖櫱谰?、品質(zhì)保證、研發(fā)創(chuàng)新的前提下，應(yīng)該花更多的精力去強(qiáng)化品牌優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)更快增長(zhǎng)和盈利水平提升，說(shuō)白了必須要建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。

也就是說(shuō)，良品鋪?zhàn)有枰诹闶称放浦?，采取更加具體而又足夠差異化的定位認(rèn)知，比如就強(qiáng)化“更有品質(zhì)保障”，并且引爆成為絕對(duì)的主流，將有機(jī)會(huì)收獲更大的市場(chǎng)份額。

而面向更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期，良品鋪?zhàn)游磥?lái)巨大空間在“品牌矩陣”。去年，良品鋪?zhàn)用鞔_了一個(gè)新戰(zhàn)略：將針對(duì)孕婦、產(chǎn)婦、兒童、銀發(fā)族、健身族等細(xì)分人群不同需求，定制健康營(yíng)養(yǎng)、具有功能性零食。

良品鋪?zhàn)勇氏雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出了兒童零食子品牌“良品小食仙”以及40多款新品。

洞察到兒童零食市場(chǎng)巨大，但相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)缺失的空白，良品鋪?zhàn)悠鸩莶⒅贫恕秲和闶惩ㄓ靡蟆?，?lián)合中國(guó)副食流通協(xié)會(huì)在去年5月發(fā)布，引起了社會(huì)的熱議和精致媽媽的點(diǎn)贊。

隨后，陸續(xù)上線健身輕食品牌“良品飛揚(yáng)”、下午茶零食品牌“良品茶歇”、企業(yè)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)“良品購(gòu)”。

這些子品牌及業(yè)務(wù)，是良品鋪?zhàn)游磥?lái)值得關(guān)注的重要領(lǐng)地。如果良品鋪?zhàn)又鳂I(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模提升，良品鋪?zhàn)悠煜碌淖悠放茖⒔o其貢獻(xiàn)源源不斷的新增長(zhǎng)空間，做成后就將是類(lèi)似飲品的農(nóng)夫山泉、日用消費(fèi)品的寶潔模式。

只是，我們目前看到的是良品鋪?zhàn)幼悠放频某跫?jí)版本：“良品+X”，未來(lái)或許都可能成為各大細(xì)分領(lǐng)域的具有影響的獨(dú)立品牌。

3、結(jié)語(yǔ)：良品鋪?zhàn)又档脫碛懈蟮奈磥?lái)

十年前，營(yíng)收千億上的民營(yíng)企業(yè)非常少見(jiàn)，中國(guó)首富的財(cái)富是500多億。再看2020年，千億營(yíng)收的企業(yè)有多少，首富馬云的財(cái)富規(guī)模已經(jīng)到了4300多億。

中國(guó)零食市場(chǎng)有1.5萬(wàn)億元的規(guī)模。隨著下沉市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)提升，這個(gè)規(guī)模還會(huì)放大。而目前，所有頭部零食品牌加起來(lái)的規(guī)模還不到5%，可見(jiàn)品牌集中度極低。

只有一個(gè)洽洽，做到了占袋裝瓜子50%以上的份額。有極大的可能性，零食品牌領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)一個(gè)超級(jí)巨頭。

所以，市場(chǎng)留給良品鋪?zhàn)拥目臻g是巨大的，當(dāng)然也需要良品鋪?zhàn)佑懈蟮膽?zhàn)略格局去抓住機(jī)會(huì)。

回到高瓴減持良品這個(gè)具體的問(wèn)題，它對(duì)良品鋪?zhàn)拥挠绊憙H僅是暫時(shí)的，也不是最根本的，希望良品鋪?zhàn)幽軌虮３謶?zhàn)略定力不被市場(chǎng)短期變化所干擾。

而作為股民，還是要做到獨(dú)立思考，我們?cè)谕戳R高瓴火速減持吃相難看時(shí)，其實(shí)是因?qū)Ω哧灿衅诖Ｍ蔀樽约悍€(wěn)妥抄作業(yè)的一個(gè)支撐，顯然資本巨頭的作業(yè)是抄不得的。

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