4月23日，A股誕生了一只新的萬億市值算力硬件股。光模塊龍頭中際旭創(chuàng)盤中股價一度突破919元，市值首破1萬億元。

股價從60元飆升至900元，中際旭創(chuàng)用了不到三年的時間。2026年單季利潤高達57億元，超過2024年全年。

放在幾年前，一家中國硬件公司能有如此成長速度，會被視為奇跡。如今萬億市值已成為現(xiàn)實。

如果我們將視角從二級市場延伸至一級市場，幾個更具深意的問題浮現(xiàn)：

誰在中際旭創(chuàng)成立之初便押注了它的未來？面對以它為典型的“科學家創(chuàng)業(yè)”，投資人該如何辨別真正的機會？當科技企業(yè)估值水位與創(chuàng)業(yè)門檻空前抬升時，一級市場早期投資的“玩法”還跟以前一樣嗎？

Part 1 市值突破萬億，年漲幅超10倍

2008年，劉圣在蘇州創(chuàng)辦旭創(chuàng)科技時，光模塊還是一條少人問津的冷門賽道。彼時沒人能預料，18年后，這家公司會以“中際旭創(chuàng)”的名字，在A股盤中沖破萬億市值。

自2025年4月22日以來，中際旭創(chuàng)累計漲幅已超1000%，2026年至今，股價再度上漲逾50%。

驅動這份成績單的核心力量，是全球AI算力需求爆發(fā)對光模塊市場的強勁拉動。據(jù)集邦咨詢預測，全球AI專用光收發(fā)模塊市場規(guī)模將從2025年的165億美元擴張至2026年的260億美元，年增幅達57.6%。

海內外科技巨頭在AI基礎設施上的資本開支持續(xù)加碼，產業(yè)鏈全線進入“賣方市場”，多家光模塊企業(yè)年度產能已基本售罄。

從企業(yè)發(fā)展來看，中際旭創(chuàng)的萬億市值并非一夜壘成。

2007年，蘇州國際科技園邀請光通信專家劉圣博士回國創(chuàng)業(yè)。劉圣為清華1989級校友，后赴美獲博士學位。2008年，在蘇州中新創(chuàng)投（元禾控股前身）等機構支持下，劉圣創(chuàng)辦旭創(chuàng)科技。

2012年公司推出全球首款40G QSFP+光模塊，切入數(shù)據(jù)中心市場，建立起早期技術優(yōu)勢。2017年，上市公司“中際裝備”通過重大資產重組收購旭創(chuàng)科技，更名為“中際旭創(chuàng)”，完成平臺躍升。

2019年起，400G/800G光模塊成為數(shù)據(jù)中心剛需。中際旭創(chuàng)全球市占率持續(xù)領先，2024年800G光模塊全球出貨占比超40%。2025年該比例進一步提升，并在1.6T光模塊市場占據(jù)50%～70%的份額。

據(jù)2026年第一季度財報顯示，中際旭創(chuàng)營收194.96億元，同比激增192.12%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，毛利率升至46.06%，凈利率達32.40%，核心得益于高端產品占比提升與硅光方案的規(guī)?；瘧?。

中際旭創(chuàng)的崛起，離不開早期資本的堅定陪跑。

元禾控股是中際旭創(chuàng)最早的關鍵“伯樂”。涌鏵投資、龍柏資本、光速中國等機構對中際旭創(chuàng)的發(fā)展同樣進行了資本助力。

正是這些投資機構在公司技術路徑尚未被市場廣泛驗證時的堅定下注，才造就了今天中際旭創(chuàng)的萬億市值。

但它留給創(chuàng)投圈的啟示，遠不止于一個輝煌的退出案例那么簡單。

Part 2 中際旭創(chuàng)天使投資人：“科學家創(chuàng)業(yè)要區(qū)別對待”

中際旭創(chuàng)的萬億市值，讓“科學家創(chuàng)業(yè)”再度成為一級市場的熱議話題。

有意思的是，中際旭創(chuàng)從成立到市值突破萬億，走過了18年；寒武紀自2016年從中科院計算所孵化啟動，至市值逼近6000億元，僅用了不到十年。

拋卻細分領域的區(qū)別，一個顯著的特征是，市場敘事的速度在加快。

提起這兩家公司，不得不提元禾控股。

元禾控股在2008年投資了中際旭創(chuàng)，2016年投資了寒武紀的天使輪。元禾原點管理合伙人費建江在提及這兩筆投資時表示，科學家創(chuàng)業(yè)不能一概而論，要“區(qū)別對待”。

元禾原點的投資重點是技術，費建江會把技術公司分為兩類：

第一類是顛覆性前沿技術公司。比如以寒武紀代表的深度學習芯片，以及量子技術、神經(jīng)修復、腦機接口等領域。這類公司技術處于探索“無人區(qū)”，商業(yè)化路徑漫長且不確定。對此，費建江的態(tài)度是“擁抱”。

他更關注科學家在該領域的鉆研深度、聰明程度和天賦，并愿意布局不同技術路線。投資邏輯很明確：在技術前沿陣地，投資的是技術突破的可能性本身，而非即時的商業(yè)模式。這正是元禾原點在中際旭創(chuàng)、寒武紀的早期敢于下注的原因。

第二類是相對成熟的技術在成熟行業(yè)的創(chuàng)新應用。比如人臉識別在金融行業(yè)的應用，機器視覺在工業(yè)領域的應用，等等。

這類項目看似離市場更近，費建江反而持“謹慎”態(tài)度。核心原因在于，科學家創(chuàng)業(yè)者往往對具體行業(yè)的生態(tài)、痛點和真實需求理解不足，導致產品在實際落地中“水土不服”。即便有過成功案例，從投資回報看，也難有爆發(fā)式增長。

簡而言之，費建江的方法論可概括為，對前沿技術方向保持開放，愿意押注不同路線，敢于在技術未驗證時重倉；對瞄準具體行業(yè)的應用創(chuàng)新，團隊需要具備深諳產業(yè)的聯(lián)合創(chuàng)始人或核心成員，不能讓科學家獨自面對市場的復雜博弈。

科學家可以引領技術，但不能脫離產業(yè)，商業(yè)落地需要懂行的人。

中際旭創(chuàng)的成功上市，一級市值不斷沖高，從某種程度上，正是科學家團隊與產業(yè)資本、產業(yè)人才深度耦合的結果。而市場上一些科學家創(chuàng)業(yè)項目的折戟，往往歸因于“只懂實驗室，不懂生意場”。

這一判斷在當前硬科技投資浪潮中尤為深刻。

當越來越多的科技項目由院士、教授、海歸科學家領銜，投資人的認知模型也必須隨之升級，是投“技術的前沿性”，還是投“技術的商業(yè)化能力”？不同的答案，對應著不同的風險偏好、評估體系和回報預期。

Part 3 早期投資的“玩兒法”變了

A股萬億市值版圖中，科技股的比重正在持續(xù)上升。

截至4月23日15時，中國移動總市值2.08萬億，寧德時代市值2萬億元，工業(yè)富聯(lián)市值1.35萬億，中芯國際8492億元。而中芯國際市值在2025年9月突破了萬億大關。

而在幾年前，電影《超級玩家》中提及“市場上超過萬億美元市值的游戲公司”，聽起來還像是科幻敘事。彼時，全球市值最高的公司蘋果也不過七八千億市值。如今英偉達市值4.92萬億美元，蘋果4.01萬億美元。

再來看一級市場，未上市企業(yè)估值超過百億元的已不鮮見。

換句話說，隨著市場體量的系統(tǒng)性升級，—市場的估值水位已發(fā)生根本性抬升。與之同步的，還有投資機構上“牌桌”的門檻。

英諾基金管理合伙人周全表示，在之前的O2O、移動互聯(lián)網(wǎng)時代，投數(shù)百萬元就能讓一家初創(chuàng)公司運轉一年。

但在當下的AI時代，創(chuàng)業(yè)需要昂貴的算力、硬件和頂尖人才。一個稀缺項目首輪估值就可能高達1億美金。如果基金總管理規(guī)模只有1-2億元，這意味著或失去“上牌桌”的資格，更遑論持續(xù)支持企業(yè)成長。

這一點已在一級市場的實踐中得到印證。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2026年1月和2月?，具身智能領域融資金額分別?超過160億元、150億元??。某成立僅3個月的初創(chuàng)公司估值達300億。投資人不再追問“何時盈利”，而是焦慮“是否還能拿到份額”。

一位參與了多起科技項目早期輪次的投資人李立，做了一個很形象的比喻，“以前看項目盡調流程縝密；現(xiàn)在像搶門票，能擠進去就算贏?！?/span>

他所在的機構最近錯過了一個機器人項目，對方從啟動融資到完成超募用時不到40天，就在他們猶豫的幾天里，這家企業(yè)估值再度跳漲。這讓其懊悔不已。

他的切身感受是，一級市場正像被“FOMO”（錯失恐懼癥）心理籠罩?！懊髦乐蹬c營收脫鉤，明知存在泡沫，但沒有人敢離場?！?/span>

一些投資機構的策略，在近年也隨之進化。

早期投資的內涵已經(jīng)改變。過去“投完一輪、幾輪后退出”的模式，在硬科技時代不再適用?！昂庙椖繕O度稀缺，必須持續(xù)加注?！敝苋Q。

比如，英諾科創(chuàng)三期基金目標規(guī)模18億，約70%投第一輪，甚至包括未成立公司的項目，30%用于后續(xù)加注。只要項目發(fā)展符合預期，便持續(xù)跟進。

去年底，英諾科創(chuàng)二期基金有超過10個項目被連續(xù)投了5輪。一個典型例子：在清華某項目5000萬估值時，英諾投1000萬占股20%，當該項目估值成長到30多億元時，英諾又追加投資1億元。

這種“長期重倉”的策略，在過往以小規(guī)?；馂橹鞯脑缙谕顿Y中難以想象。

周全進一步詮釋，英諾基金的這一改變并非拿掉早期投資的標簽，而是順應市場變化的進化，即發(fā)現(xiàn)從0-1的種子公司之后，還能在公司從1到100的發(fā)展過程中參與價值創(chuàng)造，旨在更深地參與企業(yè)成長，并分享其整個生命周期的價值。

然而這種“持續(xù)加注”的策略，并非所有機構都能復制。

客觀說，2026年的一級市場確實正經(jīng)歷一場分化。

一邊是AI、芯片、生物技術等賽道的明星項目融資不斷，估值創(chuàng)新高；另一方面，部分機構仍在“募資難、退出難”的困境中掙扎。而市場定價邏輯，從單純的概念驅動，正加速轉向對技術產業(yè)化可行性、商業(yè)落地節(jié)奏的審視。

總體來看，萬億市值公司的出現(xiàn)，一方面驗證了硬科技的長期價值，另一方面從某種程度上，也在加速VC/PE的兩極分化：能抓住稀缺優(yōu)質項目的機構持續(xù)壯大，而缺乏渠道和認知能力的機構或在這波浪潮中逐漸邊緣化。

種種信號都指向同一個方向：硬科技時代，資本必須更早、更深、更久地與創(chuàng)新者站在一起，同時也必須在喧囂和狂熱中，保持對技術本質與商業(yè)規(guī)律的清醒判斷和敬畏。

無論是元禾原點對科學家創(chuàng)業(yè)的“區(qū)別對待”，還是英諾基金進化后的“持續(xù)加注”，抑或是行業(yè)對FOMO心態(tài)的集體警覺，本質都是對“長期主義”和“產業(yè)深度”的回歸。

好項目是稀缺的。而在硬科技的漫長賽道上，對稀缺價值的識別與堅守，本身就是早期投資中最珍貴的“反共識”。

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