清科研究中心《2026年第一季度中國股權(quán)投資市場研究報告》顯示，2026年第一季度，中國股權(quán)投資市場新募基金數(shù)量和規(guī)模同比分別增長114.0% 和79.8% ，募資市場加速回暖的信號已經(jīng)明確。但在這股暖流背后，一個更值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化正在悄然發(fā)生：據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒-中國市場聚焦》數(shù)據(jù)，2025年全年，私募基金以并購方式退出的案例數(shù)達(dá)到468筆，同比激增77% 。

另據(jù)投中嘉川CVSource《2025年度并購市場數(shù)據(jù)報告》，2025年私募基金并購?fù)顺龌鼗\資金達(dá)642.15億元，同比增長8.54%。

這組數(shù)據(jù)背后，是中國創(chuàng)投行業(yè)正在經(jīng)歷的一場深刻變革——并購正在從一個"補(bǔ)充性"退出選項，上升為戰(zhàn)略性退出通道。同樣據(jù)投中嘉川CVSource報告，2025年中國并購市場完成交易金額達(dá)14851.31億元，同比飆升54.41% ，一舉扭轉(zhuǎn)了自2019年以來持續(xù)下行的趨勢。

與此同時，行業(yè)優(yōu)勝劣汰仍在加速：據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒-中國市場聚焦》數(shù)據(jù)，截至2025年末，中基協(xié)存續(xù)的股權(quán)投資基金管理人共計11523家，較2024年末減少560家。資本向頭部集中、向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，已經(jīng)成為行業(yè)共識。

種種數(shù)據(jù)和現(xiàn)實，都指向同一個方向——并購重組，正在從資本市場的"配角"走向舞臺中央。

而就在這個節(jié)點上，聯(lián)創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人兼董事長韓宇澤先生的新書《并購重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》正式出版上市。

這本書不僅系統(tǒng)回答了"為什么是并購"這個根本問題，更為市場各方提供了一套完整的本土化行動指南。更令人深思的是，書中對并購重組戰(zhàn)略價值的判斷、對行業(yè)趨勢的推演，并非事后諸葛式的總結(jié)，而是在創(chuàng)作之初便已成型——當(dāng)市場的目光還停留在"IPO何時重啟"的時候，韓宇澤已經(jīng)預(yù)見：并購重組是一場即將席卷資本市場的思維革命。

退出不能只靠IPO：

中國創(chuàng)投亟需一場并購思維革命

"并購重組不是退而求其次的備選，而是激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎。"這是《并購重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》全書開篇即亮出的核心判斷。

這個判斷并非空穴來風(fēng)。書中指出了中國創(chuàng)投生態(tài)長期存在的制度性梗阻：直接融資占比長期偏低，A股指數(shù)二十余年徘徊于3000點，IPO政策頻繁收緊，而并購市場始終未有效激活——導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資退出嚴(yán)重依賴IPO單一通道。當(dāng)IPO受阻，并購缺位，便形成了"募資難—投資少—退出難—創(chuàng)新弱"的負(fù)向螺旋，科技創(chuàng)新的"資本鏈"出現(xiàn)斷層，"四鏈融合"受阻，最終制約國家創(chuàng)新體系效能。

而放眼全球，成熟市場的經(jīng)驗已經(jīng)驗證了并購的核心價值。在美國，并購基金占PE總量的60% ，并購作為控制權(quán)市場的核心機(jī)制，既是資本市場出清低效資產(chǎn)的"自然之手"，也是激勵創(chuàng)新的"催化劑"——正如薩繆爾森所言："并購以自然界的方式清除'朽木'，強(qiáng)者生存，產(chǎn)生更有活力的企業(yè)社會。"

韓宇澤通過數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，并購?fù)顺鲋芷冢?.1年）顯著短于IPO（4.7年） ，且更能激勵高風(fēng)險創(chuàng)新——因為并購允許技術(shù)融入大企業(yè)研發(fā)體系，實現(xiàn)"創(chuàng)新接力"。這一點在"十五五"規(guī)劃強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展、科技自立自強(qiáng)的大背景下，顯得尤為重要。

從這個意義上說，放寬并購政策、簡化審批流程、發(fā)展并購基金、完善稅收與信息披露制度，不僅關(guān)乎資本市場改革成敗，更是打通"創(chuàng)新—資本—產(chǎn)業(yè)"閉環(huán)的關(guān)鍵抓手。據(jù)德勤《2026年亞太私募股權(quán)年鑒》數(shù)據(jù)，當(dāng)前超過12萬億元規(guī)模的存續(xù)基金已進(jìn)入退出期和延長期，退出壓力倒逼行業(yè)變革，并購正在成為破局的關(guān)鍵。

不是紙上談兵：

一本從戰(zhàn)場里打出來的并購實戰(zhàn)指南

《并購重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》的獨(dú)特價值，首先在于它的"實戰(zhàn)基因"——它不是學(xué)院派的理論推演，而是40年一線經(jīng)驗的系統(tǒng)總結(jié)。

韓宇澤是中國人民幣股權(quán)基金的先行者之一，擁有四十余年橫跨銀行、實業(yè)、資管與創(chuàng)投的復(fù)合經(jīng)驗。他早年任職于國有商業(yè)銀行，后參與上市公司戰(zhàn)略重組與資本運(yùn)作，繼而投身資產(chǎn)管理與風(fēng)險投資領(lǐng)域。過去二十多年中，他親自主導(dǎo)或深度參與300多家創(chuàng)新型企業(yè)的投資、培育與退出，其中超過100家通過IPO或并購實現(xiàn)價值釋放。這段經(jīng)歷，使他既深刻理解中國資本市場的制度邏輯，也切身感受到創(chuàng)業(yè)企業(yè)對高效退出機(jī)制的迫切需求。

韓宇澤現(xiàn)任聯(lián)創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人兼董事長，聯(lián)創(chuàng)資本作為中國創(chuàng)投行業(yè)的"活化石"——1999年由上海市政府、中國科學(xué)院、國家計委經(jīng)貿(mào)委產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，是中國最早成立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之一。經(jīng)過26年發(fā)展，聯(lián)創(chuàng)資本管理基金規(guī)模逾400億元，多年位列清科、投中、福布斯行業(yè)排名前列。

《并購重組：激活創(chuàng)新資本循環(huán)的新引擎》最具原創(chuàng)性的貢獻(xiàn)，在于提出了"制度環(huán)境—并購功能—市場效率"三元動態(tài)模型。與簡單移植西方并購理論不同，這套模型完全基于中國市場的制度特征和實踐經(jīng)驗：

如何判斷企業(yè)在初創(chuàng)期、成長期或成熟期應(yīng)采取收購、被并購還是分拆策略？

創(chuàng)投基金如何設(shè)計"并購+控股+整合"路徑實現(xiàn)DPI突破？

中介機(jī)構(gòu)如何在政策窗口期高效推進(jìn)交易合規(guī)與估值談判？

國資平臺如何通過市場化并購實現(xiàn)"騰籠換鳥"與科技資產(chǎn)注入？

書中不僅闡明邏輯，更提供交易結(jié)構(gòu)圖譜、對賭條款優(yōu)化建議、反向收購實施路徑等具體工具，讓理論真正服務(wù)于一線決策。全書涵蓋了近年來中國資本市場最具代表性的并購案例：中遠(yuǎn)中海合并（央企改革典范）、國泰君安與海通證券整合（券商破局）、特變電工漸進(jìn)式并購（民企雙輪驅(qū)動）、紫光收購新華三（跨境資產(chǎn)回歸）、智元系反向入主上緯新材（硬科技證券化）、啟明創(chuàng)投入主天邁科技（創(chuàng)投基金控股上市公司）等。每個案例都不只是講故事，而是深挖底層邏輯與戰(zhàn)略外溢效應(yīng)。

從投資者到政策制定者

每個人都能從中找到答案

無論你身處產(chǎn)業(yè)鏈的哪個環(huán)節(jié)，都能從這本書中找到屬于自己的行動指南：

對于投資者，這本書提供了提升退出效率、規(guī)避IPO堰塞湖的系統(tǒng)方案。尤其是在當(dāng)前超過12萬億元規(guī)模的存續(xù)基金已進(jìn)入退出期和延長期的背景下，如何從"IPO執(zhí)念"轉(zhuǎn)向"并購驅(qū)動"的退出范式，幾乎是每家機(jī)構(gòu)都必須思考的生存問題。

對于企業(yè)家，這本書教會你如何主動參與并購博弈，實現(xiàn)企業(yè)價值躍遷。什么時候應(yīng)該收購別人壯大自己？什么時候應(yīng)該接受并購融入更大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)？什么時候應(yīng)該分拆盤活資產(chǎn)？書中給出的企業(yè)生命周期與并購功能動態(tài)匹配機(jī)制，為這些問題提供了清晰的判斷框架。

對于中介機(jī)構(gòu)（券商、律所、會所、咨詢），這本書無異于差異化服務(wù)方案的設(shè)計藍(lán)本。特別是關(guān)于如何把握政策窗口期、如何設(shè)計交易結(jié)構(gòu)、如何應(yīng)對審批不確定性等內(nèi)容，都是從大量實戰(zhàn)案例中提煉出來的干貨。

對于政策制定者，這本書提出的"從依賴強(qiáng)制退市的行政手段，轉(zhuǎn)向依靠市場化并購的內(nèi)生出清機(jī)制"的核心主張，為完善資本市場基礎(chǔ)制度提供了重要的理論支撐和國際經(jīng)驗參照。

知行合一：遠(yuǎn)見者早已布局

正如書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的："激活并購，就是激活創(chuàng)新資本的再循環(huán)；打通退出，就是點燃下一輪創(chuàng)新的火種。"這句話不僅是寫給整個行業(yè)的判斷，也是韓宇澤和聯(lián)創(chuàng)資本自身的行動綱領(lǐng)。

近期，聯(lián)創(chuàng)資本戰(zhàn)略投資了天九共享，正是這一理念的具體體現(xiàn)——不追求短期IPO套利，而是在優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長期提前布局，看重的是長期產(chǎn)業(yè)協(xié)同價值和未來整合空間。這種"提前識別價值、長期陪伴成長"的投資哲學(xué)，恰恰印證了書中所倡導(dǎo)的并購思維。

在創(chuàng)新資本亟需"活水循環(huán)"的今天，這本書來得正是時候。它不僅講清了"為什么并購是必選項"，更回答了"怎么做并購"這個實操問題，還幫助讀者看清"從哪里來、向何處去"的行業(yè)大趨勢。

韓宇澤用40年的跨界實戰(zhàn)經(jīng)驗，為我們打開了一扇窗。透過這扇窗，我們看到的不僅是并購重組的技術(shù)方法，更是中國創(chuàng)投行業(yè)下一個十年的發(fā)展方向，是中國創(chuàng)新資本生態(tài)走向成熟的必由之路——它關(guān)乎整個國家創(chuàng)新資本循環(huán)的效率，關(guān)乎科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的落地成效。

備注：

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com